主题: 大众交通(600611):资产富余型公司典型
2010-01-25 17:44:20          
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主题:大众交通(600611):资产富余型公司典型

上个月,航天机电的500万股国泰君安拍出了7600万元,大众交通有近31倍上述拍卖标的;上海出租车牌照40万元/张,大众交通有8300张。这些还仅是大众交通资产的一部分。
     投资大师彼得·林奇说:“资产跟现金一样简单。投资资产富余型公司的机会随处可见。要抓住这种机会必须对资产富余型公司有充分的了解,而一旦了解透彻,你所需要的只是等待耐心”。
    美国历史上具有传奇色彩的基金经理人彼得·林奇将所有上市公司分为六个基本类型,资产富余型公司是其中之一。“资产富余型公司是任何一家经营你所知道的有价值资产的公司,而这种价值的资产却被专家忽视了”。大众交通便是中国股市中资产富余型公司典型。
     亮点:资产重估增值高
     去年12月9日,大众交通公告称,由公司为主发起投资设立的上海徐汇大众小额贷款股份有限公司,经上海金融服务办公室批准,新公司注册资本为1亿元,其中公司出资2000万元,占20%,为其第一大股东。其实,大众交通此前早已投资金融领域,涉及券商、银行、保险等多个领域。
     与主营业务出租车相比,大众交通最主要的看点——持有大量金融股权资产具有较强隐蔽性。这些大量低成本介入的金融股权价值需要重估,增值空间巨大。大众交通2009年中报显示的持有非上市金融企业股权情况,
    需要说明的是,光大证券已“脱胎换骨”、去年8月IPO上市,由非上市企业转变为上市公司。按照光大证券周五27.5元收盘价计算,大众交通持有光大证券的市值为16.5亿,公允价值增加高达15亿元,相当于每股价值增加近1元。
     未上市的金融企业股权目前是计入长期股权投资,一旦市场存在公允价值,将从长期股权投资转出,计入可供出售金融资产,将显著增厚每股净资产。
     就在上个月,航天机电通过上海联合产权交易所挂牌出让的国泰君安500万股权拍出了7600万元的高价,折合每股15.2元。按此价作为公允价值推算,大众交通所持国泰君安股权价值为23.48亿,浮盈22.29亿。因此,未来国泰君安上市,大众交通每股价值将提升1元以上。还需重新测算的股权还有申银万国、上海银行、江苏银行、大众保险……
     此外,大众交通显形资产——出租车牌照也需重新估算。
     2009年10月29日,另一家在上海经营出租车业务的上市公司锦江投资以不高于5287.64万元受让上海电气汽车服务公司132辆出租车牌照及固定资产等、以不高于4774.24万元受让上海棱光实业115辆出租车牌照及固定资产等。
     据此测算,上海出租车牌照约40万元/张。那么,大众交通8300辆上海市区出租车牌照价值为33.2亿元,较该项资产账面价值9.91亿增值23.29亿,折算成净资产增值1.48元/股。
     焦点:众高管逆势增持
     大众交通高管素来有逆势增持的传统。最近的一次发生在2009年8月19日,以董事长、总经理杨国平为首的七名高管以个人自有资金从二级市场购入自家公司股份50万股,共计耗资608万元。具体增持情况见下表:
   高管2009年8月19日增持情况
    2009年8月19日,上证指数大跌4.3%,大众交通亦未能幸免:当天以12.77元开盘,开盘价即最高价,下午2:30后被牢牢封死在11.51元跌停板上。大众交通七名高管当日逆势增持终成“螳臂当车”之举。
     彼得·林奇在描述理想公司的特点时,提到的一大特点是“公司的职员购买它”:没有什么样的内幕消息能比公司的职员正在购买本公司的股票更能证明一只股票的价值。“两种公司:一种是公司的7位副总裁都买了1000股自己公司的股票,另一种是只有公司的总裁买了5000股自己公司的股票,我更喜欢前者。”彼得·林奇说。
     在谈到具体金额时,彼得·林奇认为,如果看到拿着45000美元年薪的某人买了价值10000美元的股票时,可以肯定这是一次有意图的举动。对照大师的话,大众交通众高管买自家股份举动更显得意图中的意图。
     大众交通2008年报显示,上述增持七高管中五名高管年薪情况是杨国平70万、袁丽敏46万、赵纬纶46万、顾华46万、赵思渊27万。对比下各自增持所耗费资金,见下表:
    杨国平、袁丽敏需要两年多点的薪水;赵纬纶、顾华稍好些,大概一年半;赵思渊耗费最大,花了两年半以上的薪水。无论如何,五位高管年薪与增持金额的对比恐怕让彼得·林奇“拍案惊奇”。
     记者就此联系了大众交通董秘赵思渊。遗憾的是,截至记者发稿时,公司方面未有回应。




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