主题：有研硅股：中金公司预计08－09年0.49元、0.61元

　有研硅股公布2008年1季度报告，第1季度公司实现营业收入2.23亿元，同比增长32.6%；营业利润819万元，同比下降53.4%；归属母公司的净利润609万元，同比下降60.0%，EPS0.04元，仅占我们全年预测的8%，低于预期。

　　
　　我们暂时维持08年和09年盈利预测0.49元和0.61元。当前股价隐含动态市盈率分别为08年31.5倍和09年25.5倍，处于当前板块估值的中高端，且考虑到公司面临的多重风险因素并未释放，未来业绩存在继续下行的可能，维持“中性”投资建议。

　　
　　评论：

　　
　　营业收入平稳增长32.6%。08年1季度，公司实现营业收入2.23亿元，同比增长32.6%。报告期内，公司业务规模同比有所扩大的原因在于：大直径单晶产能的增加和中小尺寸抛光片向研磨片的部分转产。.净利润同比大幅下降60.0%。08年第1季度，公司实现净利润609万元，同比下降60.0%，环比下降47.3%。

　　
　　净利润同比大幅下滑的原因，与我们在年报点评中提示的一致，主要归结为三大因素：（1）多晶硅成本的上升。多晶硅是公司单晶硅产品的主要原材料。2008年，公司向国外多晶硅厂商采购的合同价格将由110美元/公斤提高到130美元/公斤左右；向国内新光硅业采购的零售价也将从200美元/公斤上升到230美元/公斤左右。（2）出口退税率的下调。2007年7月1日起，单晶硅的出口退税率从13%下调至5%，由于公司一半以上的收入来自出口，8个点的下调导致毛利率明显下降。（3）人民币升值的加速。08年1季度人民币对美元升值幅度达到3.91%，超过07年1季度（1.02%）和06年全年的幅度（3.28%）。人民币升值的加速一方面使得以人民币计价收入减少，另一方面导致财务费用的上升（汇兑损益的增加）。

　　
　　上半年业绩难有起色。虽然公司在积极地调整产品结构（增加高毛利率产品和市场前景较好的产品），但拖累净利润的三大外部因素仍然存在，预计08年上半年公司的业绩难有起色，仍将同比有较大幅度的下降。

　　
　　暂时维持盈利预测不变和“中性”投资评级。展望未来，公司业务的主要看点在于大直径单晶产能的扩张和12英寸抛光片的顺产，但我们仍然认为公司在08年面临的风险仍然大于机遇，存在业绩继续下行的可能性，我们暂时维持08年和09年盈利预测0.49元和0.61元。当前股价隐含动态市盈率分别为08年31.5倍和09年25.5倍，处于板块估值的中高端，维持“中性”投资建议。


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