主题：中海集运：外需回暖稳固提前走出底部增持


　　3月PMI新出口订单指数大幅反弹，外需回暖稳固。3月新出口订单指数为58.1%，比上月攀升4.2个百分点，达到2008年以来的最高点。这表明随着春节后企业项目的开工，工业企业进入生产销售旺季，出口需求加快回升，外需回暖出现稳固的迹象。新出口订单指数大幅反弹将增加未来4-6个月的出口需求。
　　需求超预期复苏。Clarkson3月大幅调高2010年集运需求增速2个百分点至7.5%。据OECD组织预测，2010年美国进口金额将同比增长6.2%，而欧盟进口降幅也将缩窄到1.2%；泛太平洋稳定协议组织（TSA）日前预期，今年美国港口集装箱进口货量将会上升6%至8%。
　　联合控制运力是行业趋势好转的重要保障。3月封存运力约为124万TEU，占现有运力比重约为9.4%，是2009年7月以来的最低水平。未来两个月由于经济复苏带来的需求和新增超低速航行带来的运力需求将使得闲置运力继续减少，但这并不能说明行业对运力控制力减弱。由于2009年集运业的巨亏，船东联合封存运力的举措不会很快取消。据Alphaliner预计2010-2013年闲置运力仍将在高位震荡，并跟随季节性需求调整。
　　2010年需求增速将高于运力增速2个百分点，2011年需求将高于运力增速约4个百分点，运价逐渐获得更坚实的支撑。根据我们的统计，CCFI综合运价增速与需求运力增速差基本正相关，虽然目前CCFI综合运价已接近2008年历史高点，但随着需求运力差逐渐好转，运价将获得更坚实支撑，未来CCFI综合运价有望继续小幅上升。
　　中海集运将充分受益行业景气回升。由于公司合同客户比例相对较低，调整运价相对灵活，净利润率随集运周期波动更强，因而能充分受益于行业景气回升。同时公司租入船舶较多，若明年集运行业不景气，公司可以选择退租，所以运力调控较为灵活。
　　盈利预测与评级。我们预计2009-2011年公司EPS为-0.53、0.08、0.14元。对应动态市盈率为59倍。短期来看，若未来新出口订单指数仍处于高位，加上三季度是集运的传统旺季，我们认为届时运价有望小幅提升。长期来看，供需关系的改善，也将有利于运价稳步提升。公司股价09年相对涨幅较小，基本没有反应当前形势的好转，建议逢低进行战略建仓。我们维持公司“增持”评级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。