主题：华意压缩：产品需求向好 业绩将持续高增长

 　　华意压缩（000404）主要从事无氟压缩机、无氟电冰箱及其配件的生产和销售。其中，制冷设备制造业占营业收入的89.91%。公司是国内最大的无氟冰箱压缩机供应商，公司被列入国家高新技术企业，建成了我国首条年产100万台的无氟压缩机生产线。今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.35元、0.43元和0.55元，对应动态市盈率为34倍、28倍和22倍；当前共有6位分析师跟踪，1位分析师建议“强力买入”，2位分析师建议“买入”，3位分析师建议“观望”，综合评级系数2.33。

　　公司主营冰箱压缩机，是国内最大的冰箱压缩机生产商，目前产能将近2000万台/年，2009年下半年以来，我国冰箱行业在经济环境转暖和政府扶持的背景下，迅速走出金融危机的低谷，产销量上升明显，也带动了冰箱压缩机行业需求，公司受益于下游需求增加，营业收入实现了同比大幅增长。

　　公司本季度毛利率9.95%，同比下降3.78%，公司一季度的亏损主要原因就是毛利率下降。由于相对下游冰箱行业的议价能力有限，公司毛利率受铜价波动影响较大，今年铜价上升较快，加大了公司成本压力。同时海通证券(600837,股吧)注意到，公司控股的加西贝拉公司一季度盈利能力仍较好，这主要是因为加西贝拉生产的压缩机多为高能效产品，需求情况相对较好，毛利率也较高，亏损主要来自母公司，母公司2009年进行了搬迁，并对生产线进行了改造，新厂还未完全达产，海通证券预计未来母公司高能效产品占比也将上升，盈利能力有望增强。

　　海通证券对今年冰箱行业需求情况保持乐观，公司营业收入仍有望继续快速增长，但原材料价格仍将影响母公司的盈利能力。公司在一季报中预计2010年上半年净利润约1300万，折合每股收益为0.04元。
　　公司计划2010年压缩机产销量1800万台，力争达到2000万台，实现营业收入35亿元。按1800万台计算，产量同比增长15.2%，销量增长20.9%，东海证券认为这一增幅符合2010年冰箱市场的实际情况。公司总产能为1900-2100万台（景德镇600万台、加西贝拉1000-1200万台、荆州300万台），完全能够满足持续高速增长需要。随着未来全球冷冻压缩机的产业转移，东海证券预计五年内公司产能将扩充至3000万台。

　　2009年景德镇搬迁后的新总部厂区占地500亩，产能保守估计可提升至1000万台。华意压缩作为国内最大的冰箱关键部件的供应商，是四川长虹(600839 )“三坐标战略”的重要一极，虽然华意目前已处于历史最好时期，但东海证券认为这只是新成长期的起点。

　　海通证券表示，公司在4月15日的公告中提到，控股股东“曾与某境外企业就压缩机业务合作事宜有过接触，但至今为止未形成任何具有法律约束力的文件、意向或协议，”虽然不清楚具体的合作事宜和进展情况，但如果公司能与国外相关企业展开实质性的合作，对公司前景必将大有好处，提醒投资者关注该事件的后续发展。海通证券预计公司2010到2012年的每股收益0.11元、0.24元、0.36元，维持 “增持”投资评级。

　　风险提示：对下游冰箱厂商经营状况的依赖性风险和铜价大幅波动风险。


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