主题：小天鹅瞄准行业第一

　　美的电器(000527)、小天鹅A(000418)24日同时公告称，经证监会并购重组审核委员会审议，小天鹅A此次增发收购荣事达69.47%股权获得有条件通过。

　　业内人士认为，小天鹅此次增发获批，意味着美的电器对小天鹅历时两年多的整合完成重要一步，不仅有助于解决同业竞争问题，更有助于美的电器将小天鹅打造成洗衣机行业第一。

　　为何不是100%股权

　　在大盘强劲反弹的带动下，24日美的电器复牌后涨停，收于11.99元，小天鹅上涨6.13%至13.85元。

　　根据此前公告，小天鹅将向美的电器发行8483万股A股购买其持有的合肥荣事达洗衣设备公司69.47%的股权。最终交易价格为73210万元，股票发行价格确定为8.63元/股。本次交易完成后，美的电器及其控股子公司合计持有小天鹅39.08%的股份。

　　值得关注的是，此次注入小天鹅的仅是荣事达洗衣设备公司69.47%的股权，为何不是全部股权？

　　资料显示，美的电器直接持有荣事达洗衣设备公司10,164万美元股权，占其注册资本的75%，美的电器全资子公司美的电器BVI持有余下25%股权，此次注入的仅是美的电器持有的69.47%股权。

　　美的电器内部人士透露，此次没有将荣事达洗衣设备公司全部股权注入小天鹅事出有因。首先，美的电器所持有的5.53%股权是2008年通过合肥市产权交易所受让自荣事达集团，当时约定，该部分股权在荣事达洗衣设备公司法定存续期间不得对外转让。

　　此外，美的电器全资子公司美的电器BVI持有荣事达洗衣设备公司25%的股权，由于美的电器BVI为注册在英属维尔京群岛的境外注册公司，如其参加本次小天鹅的非公开发行，按照《上市公司证券发行管理办法》的规定，应当经国务院相关部门事先批准，将增加本次交易的复杂程度和操作难度。“为了尽快完成本次交易，整合荣事达洗衣设备公司，实现战略目标，消除与控股股东美的电器的同业竞争，美的电器BVI所持有的荣事达洗衣设备25%的股权将不作为本次交易的标的。”

　　有分析人士认为，荣事达洗衣设备公司大部分股权注入小天鹅后，小天鹅事实上已经成为美的电器的洗衣机资产平台，荣事达洗衣设备公司剩余股权目前并没有明确安排，后续应该会整合进小天鹅。

　　洗衣机行业两强争霸

　　中投证券研究员袁浩然指出，2008年美的以16.8亿元收购小天鹅24%的股权，市场上普遍预期美的在2010年才会着手小天鹅和荣事达的资产整合，但美的2009年10月就对外宣布实施资产注入方案，资产注入的时间点远早于预期。

　　“从美的加速推进洗衣机资产整合的进程来看，美的电器做大做强洗衣机业务的目标十分明显。美的电器一直致力于成为全球综合性白色家电制造巨头，此番大动作资产重组，势头直指行业龙头海尔，两强争霸的格局已经出现。”

　　目前荣事达洗衣设备拥有8条生产线，年产能800万台。2009年荣事达洗衣设备公司实现销售339.5万台，内销份额由8.1%上升至10.5%，跃居行业第二。小天鹅品牌洗衣机产品2009年总销量份额6.3%，行业排名第三。合计份额已经达到14.9%，而海尔洗衣机份额为22.6%，“美的系”与海尔的市场份额差距大大缩小。

　　小天鹅总经理柴新建此前接受中国证券报记者采访时就透露，预计公司2010年滚筒洗衣机销量将突破120万台，整体“美的系”洗衣机销量将突破1000万台，而依托美的电器的良好平台，计划未来三年实现行业规模第一。

　　袁浩然认为，如果荣事达对小天鹅的资产注入顺利完成，小天鹅的生产及销售规模将得到大幅提升，显著拉开与其他品牌的差距，牢牢占据行业第二名的位置的同时，也缩小与海尔的差距，规模效应显著。



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