主题：湘财证券：给予东方航空“买入”评级

　东方航空公布2010年11月份生产经营快报，报告显示，公司本月完成收入客公里7301.58百万客公里，同比增长47.48%，货邮周转量368.37百万吨公里，同比增长48.71%，客座率为75.74%，同比增长2.75%。

　　点评

　　在旅客周转量上，本月完成收入客公里7301.58百万客公里，旅客周转量今年以来出现大幅跃升，这主要由于今年数据为东上航合并以后的数据，而去年则不含上航数据，但我们从图中可以看到今年11月的旅客周转量同比下降较多，旅客周转量的高水平难以维持。

　　为了进行较好的对比，我们使用环比数据来进行分析。从下面近几年环比增长率的表现来看，今年由于5月世博会召开的影响，5、6月的环比增长率远超过去年5、6月，之后由于世博会净增参展人数已基本稳定，基数升高，因此在7、8、9三个月环比增长率表现与09年基本相似，进入10月份以后随着世博会的逐渐结束，环比增长率下降幅度快于往年，11月出现近3年最大降幅。

　　公司本月的客座率为75.74%，相比今年10月份80.95%出现了大幅下降，但与去年同期相比仍然增长2.75%。我们从近3年客座率的数据表现来看，本月客座率虽然环比大幅下降，但仍然高于去年旺季7月份的水平，客座率对公司的毛利率有重要影响，而去年三季度的毛利率大致维持在盈亏平衡点，因此综合来看，公司今年以来的利润有望得到保持。

　　盈利预测

　　预计公司2010-2012年每股收益分别为0.55元、0.56元、0.50元，对应动态市盈率分别为13倍、13倍、14倍，考虑到公司目前股价调整充分，我们给予“买入”投资评级，建议投资者适当介入。

　　盈利风险：油价大幅波动，世界经济复苏缓慢，重大突发事件影响。


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