主题：国泰君安：东方航空净利润预增10倍符预期

　　国泰君安（香港） 陈欢瑜

　　事件描述：中国东方航空(3.93,-0.04,-1.01%,经济通实时行情)公司(00670 HK)发布了业绩预增公告，预计（在中国会计准则下）10 年归属母公司所有者的净利润为09 年的10 倍左右，即54 亿元人民币，相当于每股净利为0.506 元，符合我们的预期。

　　观点评论：盈利大幅的提高主要是因为航空运输市场快速复苏并持续回升，尤其是国内航空运输市场需求旺盛，在世博会的带动下保持高速增长。同时合并上海航空后的协同效益逐渐显现，经营管理水准也逐渐提高。

　　投资建议：由于公司盈利的高速增长符合市场预期，在股价上已经有所反映，相信对股价影响轻微。我们刚下调了公司的评级到“中性”，主要是认为公司的盈利在10 年到达顶点，而11 年航油价格持续上升而票价和客座率预计基本维持现在水准，盈利预计比10 年少，因此认为公司估值仍然会维持较低水准，跑赢大市的可能很小。现在公司的目标价为4.50 港元，相当于11.8 倍11 年PE，2.0 倍11 年PB 和5.7 倍 11 年EV/EBITDA。



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