主题：东方航空：2011 机遇和挑战并存

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报告日昨收盘价: 6.39 目标价: 上涨空间:
价值评级 维持中性的投资评级。

2010 年业绩略低于预期:
东方航空 2010 年实现营业收入 749.58 亿元，同比上升 88.2%，
营业成本 607.27 亿元，同比上升 63.0%。最终实现净利润 53.80
亿元，合每股 0.48 元，同比上升 656.0%，比我们的预期略低
1.1%。
正面：
合并协同效应显现，市场控制力加强，收益率同比大幅提
升 17.7%.。
资产负债率降低 11.4 个百分点，财务负担有所减轻。
发展趋势：
日本地震和高铁分流两大因素将给东航 2011 年的经营带来明
显挑战，考虑到日本航线和京沪航线较大的收入和利润贡献，
需求前景的不确定性将对于东航今年的收入增长带来一定的
压力。根据我们的分析，高铁全面开通后东航受到的冲击也将
是三大航中最大的。如何对其运力及时进行调整，以维持当前
较高的客座率和票价水平，将是东航今明两年面临的主要挑
战。
此外，油价的持续


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