主题：东方航空：高基数下同比小幅增长

第一，3月公司未引进飞机，截至月底机队总数为327架。

　　本月公司机队维持稳定，既无引进，也无退出，维持总数327架不变。

　　第二，客运供求均上涨且供小于求，货运供求均下跌且供大于求，客货载运率环比同比均提升。

　　3月为传统淡季，但公司3月RPK增幅环比上涨1.9
3个百分点；去年3月淡季不淡，公司在高基数下，实现同比增幅行业最高，为9.86%（南航国航约为4-5%），其中国际部分和南航一样，增速迅猛，同比增加22.05%，但国际供给大于需求，拉低了客座率同比增幅。客运总体供不应求，客座率环比上升0.18pts，同比上升0.25pts。

　　货运供给和需求均出现下跌，且供给跌幅小于需求，导致载运率同比上升0.26个百分点。从分地区数据看，国内和地区业务负增长，国际正增长。虽然占比74%的国际业务2月投入降幅小于需求，载运率同比下滑，但公司在3月进行运力调整后，使得国际货运供求匹配，主动下降供给9.21%，降幅大于需求的6.85%，拉高了总体货邮载运率，确保总货邮载运率同比增长0.26pts，环比增长13.02pts。

　　第三，航空弱于大盘，公司股价好于行业指数。

　　以年初为基数，行业指数跑输大盘。东方航空弱于大盘，强于指数。

　　第四，维持推荐评级。

　　日本地震后期，避难客归国后，中日航线需求可能下滑，导致运力剩余。对美国和日本经济的悲观预期，导致对未来用油需求下滑的担忧，虽然中东局势暂不明朗，美元对其他货币维持弱势，但纽交所原油期货近日还是出现了小幅回落。若油价回落趋势确定，航空后续盈利稳定性将增强。此外，战投未成、入盟在即，入盟后能够有效铺开航线网络和销售网络，在更大程度上的共享资源，助力于业绩效益的提升，我们对此仍有期待。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.47元、0.46元和0.61元，对应PE为13.72倍、13.81倍和10.52倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　日本核泄漏事件升级，京沪高铁提前至6月开通，国际原油价格快速上涨，疾病、自然灾害等突发事件。

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