主题：江铃汽车：艰难期即将过去，估值具备吸引力

2011年10月11日13:00

中金公司：陈鹏扬 张涵一 郑栋 2011-10-11 评级类别 审慎推荐 EPS预测 2010年 2011年 2012年 成长性 10-11年 11-12年
评级变动 维持 6.06% 20.95%
报告日昨收盘价: 19.76 目标价: 上涨空间:
价值评级 维持审慎推荐评级。

9 月销售汽车 1.55 万辆，同比下滑 2.3%，受经济低迷拖累公司
轻卡及皮卡销量下滑，但全顺产品份额仍有提升。在中小企业资
金压力减轻后，未来中高端轻客和轻卡市场增长依旧值得期待。
评论：
经济低迷拖累近期轻型商用车销量。公司中高端产品主要销售给
中小企业及个体户，宏观经济收紧是的中小企业率先受到冲击，
使得用户取消或者推迟采购行为，行业销量呈现低迷。展望未来，
公司需求复苏有赖于中小企业资金链及经营状况好转。
全顺产品竞争力持续提升，市场份额稳步增加。尽管行业销量略
显低迷，并且上汽、江淮以及东风等持续进入高端轻客领域，公
司仍凭一体化产业链带来的技术及成本优势，以及全顺品牌的全
球影响力和公司领先的管理能力实现份额的持续提升。2011 年
1～9 月，公司轻客销量同比增长 13.9%至 4.38 万辆，高于行业



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