主题：江铃汽车：盈利“发动机”将保持强劲 买入

2012年03月17日10:06腾讯财经特约齐鲁证券白宇

：中国重汽(13.55 +1.12%)金龙汽车(7.76 +0.52%)ST金杯 (2.90 +2.11%)东风汽车(3.57 +1.42%)江淮汽车(6.97 +3.41%)宇通客车(24.45 +1.03%)相关板块：汽车 +1.774%基金重仓 +2.556%外资并购 +2.657%
【江铃汽车(000550)研究报告内容摘要】

事件：

公司今日发布了 2011 年年报，营收达到175 亿元，同比增长11%，归属母公司净利润18.7 亿元，同比增长9%，录得每股收益2.17 元。

点评：

经营稳定性依然显著，四季度毛利率开始回升。公司业绩与我们前次预测以及市场预期基本一致，经营稳定性依然显著。需要关注的是在温和的成本环境下，年报的毛利率达到24.7%左右，较3 季度以来继续小幅回升。虽然相比较2010 年25.7%的毛利率仍有下降，但考虑到2011 年年初以来公司对旗下各个产品线的5%以上的降价，取得这样的成绩凸显公司成本控制能力。同时，由于对合资企业城市维护建设税和教育附加费的增加使得公司营业税费同比上升79%，占到了营业利润的比重较大。不考虑此项税率的变化，公司业绩增长将超过营收增长，符合公司一贯经营水准。

继续超越行业发展可期。年报中公布的2012 年度计划为营收200 亿元，同比增长14%，面对仍在下滑的行业销量，公司的计划凸显了管理层的乐观。事实上，公司2011 年度的营收计划就已经为200 亿元，但2011 年行业增速下滑，使得公司不仅产品销量没有达到目标，还多次下调了产品的价格，影响了经营目标的实现。虽然截至2 月份公司的销量数据并不乐观（同比下滑9%），但我们并不担心今年公司的增长。

（齐鲁证券）



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