主题：福特7亿入股江铃汽车获9亿分红 派驻财务总监“掌控”财权



2012年03月24日00:07 来源：证券日报 作者：朱文达
　　■中国资本证券网 朱文达

　　近日，江铃汽车(000550,股吧)（000550.SZ）的高盈利与巨额研发投入备受关注。

　　投资者质疑，福特派往江铃汽车的财务总监，名义上是经济技术专家，实际上是为了“掌控”江铃汽车财政大权。资料显示，江铃汽车近十年来财务总监一职均由福特指派。

　　值得注意的是，1995、1998和2005年，福特先后三次入资江铃汽车，总投资额约为7.85亿，而2002-2011年的分红额约达9.67亿。

　　可见，福特已收回本金。与此同时，福特通过技术使用许可和零配件出售，从江铃汽车中获得不菲收益。

　　然而，业内人士指出，江铃汽车十余年来，依赖福特技术支持，虽然产销和盈利能力显著，但技术创新仍在原地踏步。
福特派驻财务总监“掌”财权？

　　江铃汽车近十年来财务总监一职均由福特指派。

　　资料显示，2001-2004年，福特汽车（中国）有限公司财务计划经理王文涛担任江铃汽车财务总监；2005-2008年，福特汽车公司动力系统财务经理万倍嘉（英文名Joseph Alexander Verga）担任江铃汽车财务总监；2009年至今，福特汽车公司福特/沃尔沃/捷豹/路虎品牌日本事业部财务总监鲍乐明（英文名Michael Joseph Brielmaier）担任江铃汽车财务总监。

　　三位财务总监均来自福特，公开披露身份为美国福特汽车公司派驻江铃汽车的经济技术专家。其中，王文涛任职4年；万倍嘉任职4年；鲍乐明迄今仍为江铃汽车财务总监。

　　投资者质疑，福特派往江铃汽车的财务总监，名义上是经济技术专家，实际上是为了“掌控”江铃汽车财政大权。

　　对此，江铃汽车证券事务代表全实予以否认，这是企业运营，没有什么福特管得特别严一说，企业该怎么运营就怎么运营。
福特赚得盆满钵满

　　1995年9月29日，江铃汽车B股在深交所上市， 发行17400万股，其中福特以4000万美元获得138,642,800股，以1995年9月29日中行折算价100美元兑换人民831.725元来计算，耗资约人民币3.33亿元，持股比例达20%。

　　1998年11月12日，江铃汽车B股在深交所增发17000万股，其中福特以5450万美元获得120,000,000股，以1998年11月12日中行折算价100美元兑换人民827.77元来计算，耗资约人民币4.51亿元，1998年末持股总数达258,642,800股，持股比例达29.96%。

　　2005年8月2日、8月3日、8月5日，福特在深交所通过集中竞价交易共计取得公司Ｂ股（江铃Ｂ）321,400股，耗资约102.8万元，占公司总股本的0.04％，至此持股比例达到30%。

　　由此可知，福特先后三次以不同额度认购江铃汽车股票，总投资额约为7.85亿。

　　而年报权益分配方案显示，江铃汽车2002年度每10 股派现金红利1元，2003年度每10 股派现金红利1.5元，2004年度每10 股派现金红利1.5元，2005年中期每10 股派现金红利3.59元。2005年度每10 股派现金红利1.5元，2006-2008年度每10 股派现金红利3元，2009年度每10 股派现金红利4.9元，2010年度每10 股派现金红利7.9元，2011年度每10 股派现金红利8.6元。
年报显示，2002-2008年分红，B股不扣税，而2009-2011年分红以10%比例扣税。

　　由此粗略测算，2002-2011年福特光从江铃汽车分红中就共获得约9.67亿元收益，已超过7.85亿元的本金投入。
技术创新仍原地踏步?

　　江铃汽车从事汽车、发动机、零部件的生产与销售，2009-2011年净利润率均维持在10%以上，高于同行业中的一汽轿车(000800,股吧)和江淮汽车(600418,股吧)。

　　一个不吝分红的企业，且有着持续盈利能力，这对投资者而言是个利好消息。对此，全实也表示，江铃汽车在业内盈利能力是领先的。

　　3月22日，全国乘用车联席会副秘书长崔东树告诉中国资本证券网，江铃汽车主要定位在高端。

　　年报显示，江铃全顺销量占公司总销量的30%以上，此外SUV和皮卡也占了30%以上。

　　全实表示，江铃盈利能力是在长期注重研发的基础才得来的。

　　江铃汽车2011年研发费用6.11亿元，同比增长10.29%；2010年研发费用5.54亿元，同比增长79.29%；2009年研发费用为3.09亿元，同比增长111.64%。

　　而从国家知识产权局网站可以看到，江铃汽车2009年发明专利6个，外观设计专利2个，实用新型专利0个；2010年发明专利13个，外观设计专利10个，实用新型专利4个；2011年发明专利40个，外观设计14个，实用新型专利185个。专利收获这么大，而展现给投资者最直观的产品却只有轻卡、皮卡、SUV和全顺系列，其中V348全顺和N350是主要产品。
　　年报中提及N350和全顺排放研发投入，项目进度中，V348全顺投资进度额为2.44亿元，N350投资进度额为6.05亿，PUMA发动机（型号为JX4D24）投资进度额为5350万元。上述三个项目，总投资额为11.46亿。
　　然而，值得注意的是，V348全顺系列和N350是江铃主要的产品，全顺技术从福特引进，发动机也是福特的；而N350为新型皮卡和SUV，采用福特PUMA发动机。
　　全实表示，国外产品引进需要适合中国市场，研发也需要投入。
　　对此，一位不愿具名的券商分析师表示，V348全顺和PUMA发动机项目技术成分占比份额最大，而外观设计等方面其实花费不了多少钱

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