主题：同仁堂(600085):业绩符合预期 精细化营销挖掘潜力

1.事件 公司发布2011年年报:报告期内,公司实现营业收入61.08亿元,同比增长23.58%;营业利润7.90亿元;归属上市公司股东的净利润4.38亿元,同比增长28.68%,每股收益0.34元。 利润分配预案为:每10股分配现金红利1.5元(含税)。
2.我们的分析与判断 (一)、业绩基本符合预期,毛利率略降 报告期内,刨除其他业务,公司主营业务实现收入60.62亿元, 同比增加24.27%,主营业务成本36.02亿元,同比增加24.55%; 毛利率40.59%,比上年同期下降0.14个百分点。业绩基本符合预期。 (二)、营销继续精细化 公司的营销正在不断精细化,以品种为核心进行营销推广。报告期内,营销团队依据人员特点,进行团队设计和分工规划,强调业务人员个人责任,充分发挥主观能动性,搞出特色。通过目标分解,细化任务,明确责任分工,将考核指标逐一落实到人,进一步将过去较为粗放的营销体系向精细化改进,对于提高业务人员的工作积极性起到显著的推动作用。 (三)、挖掘二线品种潜力带动增长 公司一线产品均销售过亿,未来增长乏力。未来公司在确保主力品种稳步增长的基础上,继续挖掘潜力品种,并针对特色品种个别策划,实质性的推动了全系列品种的销售增长。报告期内,公司主导品种销售继续保持良好的增长势头,二三线品种表现稳定,小品种增长迅速,有力的支撑了公司整体销售规模的扩大, 我们认为,公司8个销售过亿的大产品增速均在10%以上,其中安宫牛黄丸、大活络丸由于终端需求旺盛,表现可能更出色;二线产品中,3000-5000万的产品有30多个,总收入超过10亿元, 11年整体增速高于20%。
3.投资建议 我们认为公司拥有众多优质产品,未来伴随着营销改革的持续推进,以及产能的跟进,公司的潜力将逐步释放,特别是二线产品将能够快速增长,从而带动整体收入增速。我们预测2012~2013年每股盈利0.43元和0.54元,对应当前PE35.1X 和27.9X,维持"谨慎推荐"评级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。