主题：东方航空(600115):暑期旺季值得期待 "买入"

5月运营数据：国际航线表现明显好于国航、南航
5月，公司RPK同比增长5.4%；其中，国内仅同比增长1.5%，增幅较前明显放缓；国际航线同比增长18.4%，主要源于日韩市场的反弹；由于受到需求放缓影响，国内客座率降3ppt.至77.4%，而国际客座率则同比提升3.5ppt.至77.5%，明显好于国航、南航的同比下滑。
日本航线反弹、国内油价逐月下降符合预期，7月1日有望继续下调油价
日本航线需求明显反弹及国内航油价格持续下降符合我们之前报告《日本航线或将如期反弹》中的预期。我们预计，3季度日本航线PRK仍将保持20%以上的同比增长、客公里收入反映的票价将达到1元以上，日本航线利润在主业利润中占比接近40%，2012年该航线利润有望超过2011年，有望推动公司主业利润的上行；6月1日国内油价调降后，7465元/吨出厂价已低于2011年同期，由于Brent油价与国内航油价格联动，据我们测算，7月1日国内航油价格有望继续下调，航油价格下降对航空公司是利好，尤其是在暑期的旺季。
三季度旺季国内需求回升及票价持续增长有望成为主业利润上行催化剂
考虑国内市场将步入暑期旺季，我们预计国内PRK有望从6月下旬起明显回升，7-9月RPK同比增速有望明显快于前期，客座率将回升至80%以上，票价有望保持3-5%同比增长；国内市场回升或将成为推动公司主业利润上行催化剂。
估值：维持"买入"评级，目标价4.81元
我们维持公司2012/13/14年EPS预测为0.35/0.37/0.44元（对应扣除非经常性收益EPS为0.27/0.28/0.35元），目标价基于2012年14倍PE估值（参考历史平均估值），建议关注6月下旬及7月初国内航线客运需求增速。


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