主题：交银国际：维持中国东方航空“中性”评级


2012年07月17日09:17腾讯财经[微博]交银国际

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中国东方航空 (670.HK)
事项：
中国东方航空(中国东航)公布6 月的营运数据。此外，公司亦发盈警，预期上半年的业绩同比将下跌逾50%。
点评：
6月表现：
收入客公里 (RPK) – 整体同比增9.6%；国内航线同比上升8.1%；国际及地区航线同比分别增15.1%及4.4%
载客率 (PLF) – 整体同比上升1.7个百分点至80.3%；国内航线同比增加0.7个百分点至80.3%；国际航线同比上升4.4 个百分点至80.7%；地区航线则同比升2.0个百分点至76.0%
货运周转量 (RFTK) – 整体同比增3.5%；国内航线同比下滑6.4%；国际航线同比增加7.0%，而地区航线则同比下滑20.4%
可用座公里数 (ASK) – 整体同比增7.3%；国内航线同比增加7.1%；国际及地区航线同比分别增加8.7%及1.6%
年初至今表现：
收入客公里 (RPK) – 整体同比增6.4%；国内及国际航线同比分别上升5.3%及10.4%；而地区航线则同比下滑0.7%
载客率 (PLF) – 整体同比上升1.1个百分点至79.1%；国内航线同比下滑0.5个百分点至79.5%；国际航线同比上升4.7 个百分点至78.7%；地区航线则同比升3.8个百分点至74.5%
货运周转量 (RFTK) – 整体同比增18.2%；国内航线同比下滑2.1%；国际航线同比增加26.9%，而地区航线则同比下滑25.1%
可用座公里数 (ASK) – 整体同比增4.9%；国内航线同比增加6.0%；国际航线同比增加3.8%，而地区航线则同比下滑5.8%
推荐意见：
载客率环比大幅上涨，清楚反映出旺季效应。整体载客率由5 月的77.3%上升至80.3%。此外，6 月的收入客公里增长加快。国际航线的收入客公里增长强劲，与我们认为国际乘客增长将高于国内乘客增长的预期一致。
然而，6 月的货运周转量增速下滑。地区航线的表现持续疲弱。中国东航表示上半年的纯利有机会同比下降逾50%，主要由于航空燃油价格走高、货运需求增长不振，以及人民币兑美元贬值。中国东航于2011 年上半年的纯利为人民币24.517 亿元，其中包括人民币8.18亿元的外汇收益。我们维持公司「中性」评级，目标价为2.6 港元。

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