主题：东方航空:客座率增幅居三大航之首


时间：2012年08月31日 14:24:52 中财网



　　2012年上半年业绩略超预期。报告期内公司实现营业收入404.03亿元,同比增长4.18%;归属于上市公司股东的净利润为9.95亿元,同比下降59.41%;每股收益为0.09元,略超我们的预期(我们的预测为0.07元)。
　　客座率同比增幅居三大航之首。上半年,东航国内、国际和地区航线的RPK增速为5.2%、9.8%和-0.7%,ASK增速为5.8%、3.3%和-5.8%;客座率为79.5%、78.7%和74.5%,同比上升-0.5、4.7和3.8个百分点;客公里收益为0.65、0.62和0.68元,同比增长-1.5%、1.6%和2.5%。虽然由于供给、经济等原因国内航线客座率同比出现下滑,但是远好于其他两大航企(下降1个百分点以上);客公里收益下降的原因主要是受到"营改增"影响不可比,实际票价应该是同比上升的。国际航线和地区航线表现十分亮眼,远好于其他两大航企;主要原因分别是占国际航线一半以上的日韩航线在去年"311"震后的强势复苏,以及公司去年下半年主动削减了港澳航线15%的运力。总体来看,东航上半年在各条航线上的表现都是领先行业的。我们预计公司全年的RPK增速为8%、客公里收入达到0.68元。
　　汇兑损益和油价是业绩大幅下滑的主因,营业税影响甚微。上半年公司营业成本同比增加32亿元;其中燃油成本上升达到近13亿元,增幅为9.7%,大部分都是由于国内航煤价格同比去年上涨超过10%造成的。另一方面,上半年人民币略微贬值0.26%而去年同期则升值2.6%,导致汇兑收益同比下降近10亿元。目前的油价水平将有利于三季度的盈利同比大幅收窄,而汇率水平则会使公司继续面临汇兑收益的大幅下滑。另外,上海地区试点"营改增"对公司利润有正贡献,但是幅度很小,上半年仅不到1亿元。
　　维持盈利预测与增持评级。我们预计公司下半年的客座率同比增幅仍会好于行业平均水平,三季度盈利水平将同比小幅下滑。维持对公司2012年每股盈利的预测为0.36元及增持的投资评级。
□ .周.萌　 .申.银.万.国.证.券

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