主题：白云机场:业绩中规中矩,持续稳定增长和高股息率凸显公司投资价值


研报湘财证券2012-11-07 11:20我要分享
事件:三季度内公司保障飞机起降架次同比增长7.4%,完成的旅客吞吐量和货物吞吐量同比增长7%和47.2%。报告期内公司共实现营收11.7亿元,同比增长8.7%,实现净利润近2亿元,同比增长13%.
收入增长略有放缓,成本费用控制能力有所减弱.
三季度业务量的增速大致与上半年的情况持平(上半年旅客吞吐量同比增速为7.4%,起降架次增长7.2%),但收入增速却明显低于上半年12.9%的营收增长,我们估计这是由于公司非航收入缓慢增长而拖累了整体业务的增速。虽然公司成本增速快于收入,但两者差距不大,因此整体毛利率依旧维持在38%这一两年来的较高水平,由于公司去年四季度毛利水平较高,我们预计今年四季度毛利率同比会有明显的下降。此外,公司管理费用同比大增21%也是拖累公司报告期内业绩的一个重要原因。不过,由于公司前三季度管理费用总额仅增长6%左右,报告期内管理费用的大增可能只是季度间费用分摊不均匀的结果,我们预计公司全年的管理费用将保持在合理增长的范围内。
业绩增长稳定,高股息率凸显公司投资价值.
从公司历年分红情况来看,公司一直注重对股东的回报,过去两年的分红率都在50%以上。如果按照市场一致的盈利预期以及过去两年分红率的情况,预计公司今年分红对应当前股价的股息率为5.7%,股息率较高,适合注重固定收益和现金回报的长期投资者。
估值与投资建议.
虽然目前宏观经济转暖的力度较弱速度也较缓慢,但转暖的大方向依然未变,我们预计国内航空需求受到宏观经济的传导将在四季度企稳,在明年一季度开始环比上升。基于此,我们预计公司12年和13年的EPS为0.68元和0.72元,对应当前股价的PE为9.7X和9.2X,维持公司“增持”的投资评级。
重点关注事项.
股价催化剂(正面):宏观经济加速使客货运发展超预期.
风险提示(负面):宏观经济疲软,高铁成网,扩建工程进度缓慢

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。