主题：东方航空:主业利润同比增速由负转正

瑞银证券有限责任公司分析师（陈欣）10月31日发布东方航空show_quote("600115","sh","东方航空","stock");（600115）的研究报告。
3季度业绩:净利润降幅逐季好转,主业利润增速由负转正.


3季度,公司营业收入251亿元,同比增长3%;利润总额28.5亿元,同比下降17%;归属母公司净利润26.3亿元,同比下降20%,降幅较1季度(-74%)、2季度(-49%)明显收窄;值得注意,主业利润为26亿元,同比增长4.3%

4季度展望:需求疲软(负面),油价下降、人民币兑美元升值(正面

分析师预计:由于十八大召开、经济放缓对商务客影响及日本事件对国际旅客量的影响,4季度公司RPK增速或放缓至5-6%,票价也可能同比下降;11月1日,国内航油出厂价或将下调100-200元/吨,12月国内油价或将继续下调;2012年7月下旬以来,人民币兑美元出现明显升值,升值幅度达2.3%

股价已包含基本面悲观预期,若催化剂出现则有望令业绩提升

尽管3季度业绩明显好转,但自2012年8月起,股价明显跑输沪深300,分析师认为主要原因是对4季度行业基本面的悲观预期。分析师认为,公司及行业将面临三个催化剂,若满足其一,业绩有望明显增长:1)基本面转好,客运需求明显回升;2)航油价格持续下调;3)人民币兑美元持续升值

估值:维持“买入”评级,目标价下调至4.38元,但提示风险

分析师维持2012-14年EPS预测为0.35/0.37/0.44元(扣除非经常性收益0.27/0.28/0.35元),考虑到市场估值中枢下移,给予2012年12.5倍PE估值,目标价从4.81元下调至4.38元,维持“买入”评级。风险:基本面的平淡。

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