主题：坚持平衡型配置 关注同仁堂

坚持平衡型配置，可逢高减持国投。同仁堂转债104-106元是合理区间。


报告摘要：


上周在宏观缺乏明显利好的背景下不经意间出现一波大幅的反弹。正股市场的反弹带动了股性品种的大幅回暖，债性品种也有一定的表现，量能也明显回升，不过个券表现差异较大。平价指数全周上涨5.25%，转债指数却仅上涨了0.45%。个券上，国投表现最佳，工行、川投、南山和石化涨幅均超过2%。


市场长期低迷后，不经意间出现的一波大幅反弹。对于这种走势我们认为，可能有几方面原因：1，习总书记的讲话使得市场对于政策的推进期望有所升温。2，PMI反弹，基建投资逐步进入开工期，对经济短期有明显利好。3，海外RQFII热度不减，额度紧张，海外投资者看好A股触底反弹。4，新股IPO实质上暂停。不管怎么说，这次行情来的依然十分突然，短期的大幅反弹也更多的是存量资金的博弈而不是新增资金大幅进场。我们认为，在影子银行清理、IPO“堰塞湖”高悬，企业盈利还没实质性好转的背景下，短期指数可能会维持强势，但是年内指数的走势很可能还会有反复，至少还没有到反转之时。政策预期下“春季躁动”值得期待，但是不建议过度解读。


对于转债来说，股市目前还难以过度指望，但是转债的估值和绝对价位也在熊市的水平上，下跌的空间不大，上涨的跟涨能力也不错。具体个券上看，工行、石化等品种估值已经相当低，而纯债类的中行则有超过4%的到期收益率，中海、歌华等品种无论是否考虑回售也都有了相当坚实的债底保护，这都意味着实际估值水平已经难以压缩。


不过这种估值使得部分大盘平衡型品种依然有非常好的配置价值。具体来看，石化、工行、国投依然是最佳的标的。我们前期周报推荐了南山转债，其低估值在最近得到了机构的认可，明年的看点在于22万吨轨道材的订单问题，我们也会持续对此进行跟踪。


对于同仁堂转债，基本面相对稳健，未来转股的可能性很大。上市时如果在104-106元左右的区间也值得作为底仓配置。如果其正股有大幅调整，带动转债下行至100元附近则建议重点增配。对于中鼎转债，近期可关注正股博弈的机会。


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