主题：交银国际：中东方航空买入评级 目标3.3港元

现价：HK$2.89

　　潜在上升空间：+14.2%

　　目标价：HK$3.3

　　事项：

　　中国东方航空 (东航)公布11 月的营运数据，国际航线收入客公里(RPK)及货运周转量(RFTK)的同比增长领先其他航线。

　　分析：

　　11月表现：

　　收入客公里 – 整体同比上升8.5%；国内及国际航线同比分别增加4.6%及20.6%，地区航线同比增加3.8%；

　　客座率 (PLF) – 整体同比上升0.9 个百分点至78.5%；国内航线同比下滑1.3 个百分点至78.1%，国际及地区航线同比分别增加6.2 及3.0 个百分点至79.7%及77.9%；货运周转量 – 整体同比上升4.1%；国内及国际航线同比分别上升3.5%及4.7%，地区航线同比下跌8.4%；可用座公里 (ASK) – 整体同比上升7.3%；国内及国际航线同比分别上升6.3%及11.2%，地区航线同比下跌0.2%。

　　年初至今表现：

　　收入客公里– 整体同比上升8.0%；国内及国际航线同比分别增加7.4%及10.7%，地区航线同比则轻微下滑0.6%；客座率 – 整体同比上升0.8 个百分点至80.0%；国内航线同比下滑0.6 个百分点至80.3%，国际及地区航线同比分别增加4.2 及2.2 个百分点至79.7%及75.7%；货运周转量 – 整体同比上升8.2%；国内及地区航线同比分别下滑0.3%及22.2%，国际航线则同比上升12.0%；可用座公里 – 整体同比上升6.8%；国内及国际航线同比分别上升8.2%及4.9%，地区航线同比下跌3.5%。

　　尽管11 月的 RPK 环比下跌8.7%，但由于11 月为淡季，整体同比增长8.5%仍可接受。

　　11 月的ASK 环比下跌7.4%，我们认为是反映东航持续减低ASK 增长，以支持客座率。

　　国际航线录得显著增长，似乎表示中日纷争对航空公司的影响开始减退。

　　东航的货运表现改善，我们认为是由于企业开始为圣诞的购物季节添置库存。

　　建议意见：

　　我们对东航的评级为“买入”，目标价3.3港元。

　　按最新收市价2.89 港元计算，东航目前的估值为我们13 年预测每股账面值的0.92 倍。


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