主题：白云机场:静待机场收费并轨政策公布

12月数据点评:旅客量稳步增长,外航旅客量大幅增长
12月,公司飞机起降及旅客量同比分别增长5.7%、8.6%,其中,旅客量增速较11月提升1.7个百分点,正如我们在2012年12月中旬报告《若年底实现内航外线收费向上与外航并轨,公司业绩有望明显提升》中的预计;我们预计,12月外航旅客量同比增长达约13%。
2013年展望:经济的温和复苏有望推动旅客量同比增速的提升
我们预计,伴随着国内宏观经济温和复苏,2013年国内航空旅客周转量有望同比增长10.4-12%,占公司旅客量约50%的南航旅客量也有望达到8-10%,我们预计,公司2013年旅客量有望同比增长9-10%,好于2012年的7.3%。
业绩催化剂:内航外线收费向上与外航并轨是大概率事件
我们测算,公司内航外线占比约9%,内航外线中,东南亚航线航班量占比达52%;我们预计,近日有望实现内航外线向上与外航并轨,而且有望从4月1日新航季开始正式实施;若并轨成功,我们估算公司EPS有0.07元的上行空间(较我们目前2013年预测EPS有9%的上行空间),对业绩提升明显。测算过程详见2012年11月30日报告《内航外线收费或将向上与外航收费并轨,有望成为机场行业业绩明显提升的催化剂》。
估值:维持“中性”评级,目标价7.04元,等待催化剂出现
我们预计2012-2014年公司EPS0.69/0.78/0.85元(不含机场收费并轨影响),我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值,在WACC7.2%假设下得出目标价7.04元;若内航外线并轨政策公布,我们会重新审视我们的业绩预测和估值。

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