主题：兰花科创深度报告:短期受益无烟煤供给瓶颈,长期看3年产能增70%

阳煤集团寺家庄矿难预计直接减少山西无烟煤供给10%
中国无烟煤资源相对稀缺,保有储量仅占全部煤炭储量的13%。山西是我国无烟煤主产区,产量占30%以上。
1月7日发生事故的阳煤集团寺家庄煤矿年产能为500万吨,占全山西无烟煤产量的比例近4%。阳煤集团所属其他煤矿的无烟煤产量(4500万吨)会受到牵连、一季度产量可能下降10%(即产量下降450万吨)。此外,寺家庄矿所在的晋中市,已经对地方煤矿大面积停产。2011年晋中市归属地方监管的保留矿井100座,由25个办矿主体重组控股,总产能8130万吨/年。2011年地方煤矿产量5000万吨。
我们判断,阳煤集团的减产,再加上晋中市地方煤矿的停产(假设晋中停产3000万吨,其中有300万吨是无烟煤),一季度至少将减少山西无烟煤供给10%以上;整个山西的煤炭供给至少将减少4%(这还不考虑除阳煤集团、晋中市之外的影响)。因此,山西无烟煤价格上涨预期强烈。
无烟煤每上涨50元,公司EPS将增厚0.16元左右
兰花科创当前产量600万吨,全部为无烟煤种,盈利能力优异,吨煤净利远超其他煤炭公司。在无烟煤价格上涨预期下,公司直接受益。
2013年整合煤矿产能释放,公司十二五煤炭产能翻番
公司未来煤炭产能的增长主要来自整合煤矿产能的释放以及新建玉溪煤矿的投产。12年公司权益产量约764万吨,预计十二五末权益产量超过1300万吨,较11年的656万吨增长近100%。我们统计,公司2012-2015年权益产量年均增速20%的左右,在所有煤炭上市公司中位居前列。公司整合煤矿多为优质焦煤和无烟煤,盈利能力优越,在建玉溪矿预计盈利能力与亚美大宁相当。除公司2012年收购集团芦河、沁裕两矿之外,集团目前尚有规划产能合计近400万吨后续注入明确。
12年化工扭亏,13年盈利持续改善
化工业务的大幅亏损是公司近年相对其他煤炭股估值偏低的主要原因,2012年随着尿素盈利大幅改善,化工已实现扭亏。
盈利预测及投资建议
保守预计公司2012~2014年每股收益分别为1.63元、1.61元和2.06元,对应2012~2014年PE分别为13倍、13倍和10倍,公司未来高成长确定,估值优势明显,也是山西煤炭行业安全整顿的直接受益者,给予“强烈推荐”的投资评级。
风险提示下游尿素价格下滑的风险,整合煤矿产能释放推迟。正文已结束，您可以按alt+4进行评论


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