主题：兰花科创：大宁矿股权转让落地 业绩预期稳健


2013-03-06 10:32 来源：证券时报网 字号：1214

齐鲁证券3月6日发布兰花科创（600123）的研究报告称，3月5日,兰花科创发布董事会决议公告:董事会通过关于《收购山西亚美大宁能源有限公司5%股权》的议案,同时,双方签署正式《股权转让协议》。本次转让价格为2.75亿元(折合为4418万美元),低于2011年7月30日为5973.21万美元的转让对价(已考虑汇率变动及利润分配因素)。
本次亚美大宁股权收购价格较为便宜。按照华润电力6.69亿美元收购56%的股权,5%的则相当于5973.21美元,因此公司收购相当于折价转让。2012年大宁矿净利润13.89亿元,对应收购PE为3.96倍;大宁矿资源储量2.2亿吨,吨煤收购价格仅为25元,收购价格非常便宜。大宁矿盈利非常强劲,2012年大宁矿产量为450万吨,贡献投资收益约5亿元,折合吨煤利润331元/吨。
公司长期成长性将来自亚美大宁矿贡献投资收益的提升、整合技改矿井的陆续投产、拥有高盈利能力玉溪矿的建成投产,以及化肥化工业务的减亏进而扭亏。(1)亚美大宁矿股权提升增加投资收益,按2012吨煤利润331元/吨计算,2013年将贡献投资收益5.7亿元;(2)2013~2015年整合矿进入产量释放周期,整合技改矿逐布投产并将推动业绩进入高速成长期,其中,兰兴,宝欣,永胜、口前13年底,同宝、百盛14年底,芦河、沁峪15年;(3)玉溪矿2014年建成投产,优质无烟煤盈利能力强劲(玉溪矿可用亚美大宁矿简单匡算);(4)化肥化工产品利润将随经济复苏减亏并逐步扭亏,2012年化肥化工业务减亏至约-2000万元,其中,化肥业务利润1.1亿元,化工业务利润-1.3亿元。
预测兰花科创2012~2014年归属于母公司净利润为18.6亿元、19.4亿元和23.9亿元。对应EPS分比为1.63元、1.70元和2.09元,同比变化11.79%、4.59%和22.8%。按照目前的股价对应的PE分别为12倍,估值处于行业较低水平。考虑到公司业绩稳健特征明朗以及2014~2015年的较高成长预期,上调评级至“买入”。给予目标价格区间22.5~24.8元。


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