主题：兰花科创：业绩符合预期 整合矿有望开始投产

高盛高华4月18日发布兰花科创(18.03,0.55,3.15%)（600123）的研究报告称，兰花科创公布2012年全年及2013年一季度业绩，归属于上市公司股东的净利润18.63/4.24亿元，折合2012年每股收益1.63元，同比增长12%，符合分析师1.65元的预期。2013年一季度实现每股盈利0.37元，同比下降17.5%，约为分析师全年每股收益预测(1.61元)的23%，符合预期。



　　要点:1)2012年公司煤炭业务实现毛利率65%，同比下降8个百分点，分析师认为主要是由于煤炭价格大幅下降以及成本费用上涨所致;2)2012年化肥业务实现利润1.08亿元，同比减亏2.3亿元，主要是因为尿素价格上涨以及煤价下跌;3)公司2012年管理费用同比上升35.4%，主要是因为工资增加和资源整合矿井开办费计入所致，而1Q13管理费用则环比下降22%，显示费用得到了有效控制;4)公司在2012年参股36%的亚美大宁矿年产量为473万吨，贡献投资收益人民币5.4亿元，同比上涨797%，实现吨煤净利318元/吨。

　　往前看，公司预计360万吨的资源整合矿有望在2013年投产，预测2013-2015年公司煤炭产量复合增速将达到32%;公司对亚美大宁煤矿的持股比例已从36%提高到41%;在分析师看来，保护性开采政策有利于控制长远的无烟煤供给;分析师还预计公司尿素业务受益于出口关税调整和煤价的回落。公司预计2013年利润总额为人民币23.5亿元，与上年基本持平。

　　根据2012年年报更新了模型，将2013-2015年的盈利预测小幅调整至人民币1.61/1.99/2.33元(-0.5%/-0.0%/-0.7%)，基于Director’sCut的12个月目标价维持人民币26.23元。公司当前2013年市盈率为10.9倍，低于行业市盈率中值15.5倍。基于公司的增长潜力以及低估值，重申强力买入该股。


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