主题：兰花科创:业绩良好,质地优良

兰花科创12年归属于母公司净利润同比增长12%至18.63亿元,每股收益1.63元,基本符合预期。公司展现了较好的盈利能力和增长,尽管行业景气度锐减,但公司利润率维持高位。1季度净利润同比下降18%,每股收益0.37元。利润率继续维持高位。今年开始产量进入释放加速期,15年产量预计将比12年翻倍。我们下调13年每股收益预测3%至1.59元,以反映低于预期的煤价走势和行业景气度。我们看好公司较好的成长性、煤种优势、较低的估值、良好的业绩释放记录,但是认为13年缺乏有吸引力的看点,股价催化剂不明显。我们将目标价由24.50元下调至20.67元,由于上涨空间有限,我们下调评级至谨慎买入。
支撑评级的要点
盈利增长情况好于同业:12年净利润同比增长12%至18.63亿元,基本符合预期。对比行业同比下降30%的情况,12年公司呈现较好成长性和盈利能力。
利润率维持高位:与行业整体盈利水平明显下降的趋势相反,公司利润率仍有提高,其中经营利润率增长1个百分点至31%,净利润率增长3个百分点至25%。化肥业务同比改善明显,但化工业务仍拖累业绩。
13年1季度净利润同比下降18%,每股收益0.37元,略低于预期,但利润率仍维持高位。
今年开始产量释放加速。受益于产量恢复、整合矿和新矿的投产,13-15年煤炭产量预计增长9%、30%和51%至628万吨、818万吨和1,238万吨。
13年有吸引力的看点不多,股价催化剂不明显。
评级面临的主要风险
煤价持续低位,难以复苏。
地质变化导致成本增长或产量受影响。
化工业务继续亏损拖累业绩。
估值我们下调13-14年每股收益预测3%和5%至1.59元和1.96元,以反映低于预期的煤价走势和行业景气度,我们看好公司较好的成长性、煤种优势、较低的估值、良好的业绩释放记录,但是认为13年缺乏明显的看点。基于13年13倍市盈率,我们将目标价由24.50元下调至20.67元,由于上涨空间有限,下调评级至谨慎买入

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