主题：兰花科创年报点评:未来业绩增长取决于产能增长

净利润增长强于收入增长.

　　2012年公司实现营业收入76亿元,同比增长-0.1%。实现归属上市公司股东净利润18.63亿元,同比增长12.04%。实现基本每股收益1.6307元。

　　产销量增长对冲煤价下跌风险.

　　公司煤炭产量577.49万吨,销售量627.68万吨,实现收入464514万元,同比增长5.20%,主要是煤炭售价较同期降低96.53元/吨,减少收入60240万元,销量增加98.32万吨,增加收入82224万元;化肥化工实现收入501918万元,同比增长2.23%,主要是尿素售价较同期升高90.28元/吨,增加收入13798万元,尿素销量较同期增加7.08万吨,增加收入14442万元。

　　2013-14年的业绩增长取决于产能的增长.

　　2013年公司的产量增长动力来自于:1)伯方煤矿的产能充分利用;2)资源整合矿井兰花焦煤宝欣煤业90万吨/年矿井项目、兰花焦煤兰兴.

　　煤业60万吨/年矿井项目、兰花口前90万吨/年矿井项目争取三季度联合试运转,将贡献一定的产量。

　　2014年的产量增长动力除来自于13年投产的煤矿外,还来自于:1)兰花永胜120万吨/年矿井项目年底实现联合试运转;2)同宝、百盛两矿90万吨/年矿井项目2014年三季度联合试运转。

　　尿素实际生产157.56万吨,超过计划产量13.56万吨,主要是公司进行科学的生产管理,产能得到比较好的利用。

　　估值与投资建议.

　　我们预计2013-2015年实现营业收入77.02、92.37和99.85亿元,实现归母净利润19.18、23.05和26.26亿元。预计实现摊斌的每股收益1.68元、2.02元和2.30元,对应的市盈率分别是10.4倍、8.7倍和7.6倍。维持买入评级。

　　风险提示.

　　在建和整合矿产能预期不能达成的风险,煤价下跌的风险。

　　(湘财证券)


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