主题：中海集运：将要跌到3.68元吗


     　　 -多空对垒
     
     　　
     　　 自上市以来，中海集运(601866)从12元多处反复盘跌，至昨日跌至4.41元，跌幅已逾六成，可谓已经相当惨烈。但光大证券研究员冯志刚仍然认为该股将要跌到3.68元。第一创业研究员王丽岩却看好中海集运的前景。
     
     　　
     　　 空方：腹背受敌
     
     　　
     　　 全球经济增长放缓使得集装箱运输需求疲软，即使是2007年的“黄金航线”欧洲航线也不能幸免：2008年上半年，国际集装箱航运业运价水平持续处于低位，主要是由于需求疲软引起的；被业内誉为“黄金航线”的欧洲航线货量同比增幅不到10%，而2007年的同比增幅是接近20%。
     
     　　
     　　 燃料油价格高企造成中海集运(601866)营业成本大幅增长，虽然加征燃油附加费，仍然无法全部覆盖燃料成本的上涨：今年上半年，国际燃料油价格同比上升64.82%，成为导致中海集运业绩下滑的最重要直接原因；征收和上调燃油附加费对基本海运费存在“挤出”效应，通过征收燃油附加费对成本上升部分的覆盖率为50%-60%。
     
     　　
     　　 通常情况下，航运企业的下半年业绩好于上半年；公司下半年的业绩很大程度上将取决于“旺季附加费”的收取情况；下半年是传统的运输旺季，通常情况下航运企业的业绩会好于上半年；如果按照中海集运在8月份以后的运输旺季中在欧地航线、北美航线等主要航线上承运150万TEU，加收的旺季附加费标准为50美元/TEU测算，仅旺季附加费一项可以为中海集运增加5.25亿元的营业收入和税前利润。
     
     　　
     　　 未来即将收购的中海码头发展公司的码头资产成长性较好，对公司航运主业将发挥明显的协同效应；中海码头的码头资产均处于开发初期，成长性良好，并能够与公司发展战略紧密结合；协同作用主要体现在提高操作效率、降低操作成本、便捷开放时间窗口、形成航线网络和强化枢纽功能等方面。
     
     　　
     　　 调低公司2008-2010年每股收益预测为0.14元、0.13元和0.14元，维持“中性”的投资评级，12个月目标价为3.68元。  
     
     　　
     　　 多方：年内有望收购码头资产
     
     　　
     　　 2007年，中海集运(601866)完成重箱量7298827TEU，比上年同期增长29.0%。其中国内航线运量大增60.5%，亚太航线增长20.7%，太平洋航线增长13.7%。2007年公司内贸平均运费比上年同期上涨36.38%，外贸平均运费比上年同期上涨4.4%，但由于公司加大了运价相对较低的回程货的装载率，拉低了整体的平均运价。
     
     　　
     　　 收购码头资产预期明确，将提升公司长远价值。公司通过收购控股股东中海集团持有的中海码头100%股权意向，预计2008年内可以完成收购计划。此次收购可以在一定程度上增厚公司业绩，但由于中海码头投资的码头大多位于二线港口，并且持股比例不高，短期内对公司业绩贡献不会很大。长期来看，码头资产的注入将会使公司的集装箱产业链更加完整，预计随着吞吐量的稳步增长，该块资产将会进一步增厚公司业绩。
     
     　　
     　　 目前公司运力规模排名全球第六位、中国第一位；船舶数量全球排名第五位，中国第一位。且公司运力80%以上为4000TEU以上的大船，船龄新，有利于降低运营成本，提高运营效率。
     
     　　
     　　 在不考虑码头资产注入的前提下，预测公司2008年和2009年的每股收益分别为0.39元和0.46元，考虑到2008年全球经济增长放缓以及集装箱运输市场仍然供过于求的状况，给予2008年20倍动态市盈率，我们预计公司未来一年的目标价格为7.80元，给予“谨慎买入”投资评级。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。