主题：白云机场:多因素制约业务量增长,关注资本开支

瑞银证券有限责任公司分析师（陈欣）5月17日发布白云机场show_quote("600004","sh","白云机场","stock");（600004）的研究报告。
4月回顾:旅客量、起降增速均弱于3月
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4月在产能瓶颈、经济弱增长及H7N9疫情等多重因素影响下,公司旅客量同比仅增6.8%,较3月14.4%明显回落;起降同比增长5.2%,较3月增速下降1.2个百分点;货邮业务持续不振,同比增长3.9%

5月展望:业务量增速或依然低

由于宏观经济弱势复苏,分析师预计5月旅客量、起降增速与4月水平相近,难以再现3月两位数增长

风险:航站楼工程有望年内开工,高额资本开支在即

公司日前公告,董事会拟同意向主管部门申请由股份公司承建机场工程,总投资额179.81亿元。截至13年1季度,公司货币资金约12亿,需要借助发债等再融资手段;分析师测算,2017年机场工程投产后,每年新增折旧额约5亿元(相当于公司2012年7.53亿净利润的65%),对公司业绩负面影响显著

估值:维持“中性”评级,目标价下调至7.68元,关注高额资本开支

分析师维持2013-15年EPS预测为0.85/0.96/0.99元。4月1日,内航外线并轨正式实施,分析师预计2-4季度业绩均有望持续20%以上增长,但考虑到大额的资本开支,分析师维持“中性”评级,目标价下调至7.68元(原:8.5元),是基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值(WACC假设7.4%)。

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