主题：有研硅股：公司业务受累于成本上升

增收不增利：08年上半年公司实现营业收入4.64亿元，同比增长36.37%，实现净利润2880万，同比下降10.23%，EPS为0.20元，盈利低于我们之前的预期；

　　 产品结构的改善和产能增加是公司营业收入大幅增加的主要原因。公司上半年购买大单晶炉6台，预计大直径单晶和太阳能用硅单晶全年新增产能7成以上，目前大直径单晶和太阳能单晶已成为公司收入的重要来源，其产能利用率已达100%，毛利率也保持在35%以上；

　　 企业利润同比下降的原因主要是原材料多晶硅采购成本的上升，人民币升值造成的汇兑损失增加，出口退税政策的向下调整以及企业所得税暂按25%的新税率征收；

　　 盈利预测：我们预计公司08年，09年EPS分别为0.44元和0.55元，以08年7月29日收盘价14.33元计算，对应市盈率分别为33倍和26倍，处于合理范围内。考虑到公司在国内单晶硅业务的优势地位以及未来12英寸生产线的达产带的利润增厚，我们维持公司“持有”评级。


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