主题： 有研硅股：大单晶与太阳能电池成为公司主要收入来源

　　日前，公司公布了半年度报告。报告显示，公司实现营业收入46,370.21 万元 ，同比增加36.37%；实现营业利润3,430.11万元，同比减少8.45%；实现净利润2880.43 万元，同比减少10.23%。每股收益0.20元。

　　
　　公司上半年营业收入大幅度增长，而净利润下滑主要有以下几个原因：

　　
　　企业所得税的预交。报告期内公司按25%预缴企业所得税，而去年同期净利润所得税税率为15%。经过测算，如果没有先征后返的税收变化，公司上半年净利润可以增加约363万元左右。这样上半年业绩不仅没有下滑，还略有增长（1％左右）。

　　
　　原材料价格持续上涨。目前，随着多晶硅的市场价格大幅度提升，公司的市场采购成本已经由150美元/公斤左右提高到了300美元/公斤以上，这对公司的业绩产生了较为负面的影响。

　　
　　人民币升值加速，汇兑损失加大。公司的大直径单晶主要以出口为主，由于其收入已经占到全部收入的40％左右，上半年的人民币大幅度升值，对公司的业绩影响显著。

　　
　　产品出口退税税率大幅下调。目前大直径单晶出口退税取消对其的盈利能力产生了重要影响。未来，随着公司谈判能力的提升，将会部分消化这一影响。

　　
　　资产减值变化。今年上半年公司资产减值损失为负向约60万元，而2007年同期公司资产减值损失是正向307万元。当然，这对公司业绩的负面影响是一次性的。

　　
　　我们认为，公司收入的大幅度增长是一个非常好的现象。多晶硅未来再次大幅度涨价的可能性已经不大，如果公司逐步适应了产品出口退税取消和人民币升值对公司的影响，其业绩提升的空间还是比较大的。

　　
　　我们保守预计，2008年、2009年和2010年公司营业收入将会达到9.47亿元，12.81亿元和15.68亿元，送股后全面滩薄每股收益分别达到0.33元、0.40元和0.50元。调整公司评级为“谨慎推荐”。




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