主题：交银国际：中国东方航空中性评级 看2.43港元

中国东方航空 (670.HK)

事件：

中国东方航空公布2013年6月营运数据，整体RPK同比上升12.5%，环比上升

2.7%，RFTK同比上升4.1%。

分析：

6月份：

RPK – 整体同比上升12.5%；国内同比上升9.9%；国际同比上升20.3%；地区同比上升6.9%

PLF – 整体为80.8%，同比上升0.5个百分点；国内81.4%，同比上升1.1个百分点；国际79.8%，同比下降0.9个百分点；地区76.1%，同比上升0.1个百分点 货邮RFTK – 整体同比上升4.1%；国内同比上升5.5%；国际同比上升3.9%；地区同比下降1.4%

ASK – 整体同比上升11.8%；国内同比上升8.5%；国际同比上升21.6%；地区同比上升6.7%

年初至今：

RPK – 整体同比上升12.3%；国内同比上升9.9%；国际同比上升19.7%；地区同比上升3.1%

PLF – 整体为79.3%，同比上升0.2个百分点；国内79.6%，同比上升0.1个百分点；国际79.4%，同比上升0.7个百分点；地区74.1%，同比下降0.4个百分点

货邮RFTK – 整体同比上升1.4%；国内同比上升2.7%；国际同比上升0.9%；地区同比上升5.4%

ASK – 整体同比上升12.0%；国内同比上升9.8%；国际同比上升18.7%；地区同比上升3.7%

6月份东航RPK同比上升12.5%，环比上升2.7%。ASK同比上升11.8%，但环比下跌1.9%。因此，PLF同比上升0.5个百分点。

同比来看，国际航线的表现仍然优于其他航线，同比上升20.3%。然而，国际航线的PLF不及国内航线，因为国际航线的PLF同比跃升21.6%，我们认为背后原因可能是货币贬值导致日韩旅游需求大增。

6月份东航的货邮RFTK颇佳，同比上升4.1%，环比持平。只有国际航线于6月份录得环比货运正增长，我们认为主要因于美国经济复苏乎和澳洲航线的贡献。

建议：

我们给予公司「中性」评级，目标价2.43港元。 按7月17日的最后收市价2.39港元计算，东航现价相当于FY13预测每股净资产0.84倍的市账率。


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