主题：东方航空:7月国际航线量价齐升

研报瑞银证券2013-08-15 13:10
7月经营数据回顾:两位数增长不再,国内客座率同比下滑2.8ppt
7月公司RPK同比增长7.9%,较6月12.5%明显放缓,且低于2012年同期;其中国内RPK同比增长6.8%,较去年同期低2个百分点,国际RPK同比增长10.9%(6月:+20.3%)。本月公司客座率同比下滑2.5ppt至80%,其中国内客座率79.5%,同比下滑2.8ppt,国际客座率同比降1.6ppt至81.4%。
7月财务数据分析:国际航线票价同比正增长,利润或实现同比持平
我们预计,公司7月净票价同比下降5%,降幅与6月基本一致,其中,国内航线同比下降6%,值得注意的是,国际航线实现同比正增长,明显好于之前4-5%的下降,我们认为主要源于韩国、东南亚等短途国际区域旅客量的大幅增加而推动票价上涨。我们预计,7月由于国际航线的量价齐升,利润总额同比增速有望由负转正。
8月经营展望:国内RPK同比增速有望提升,票价降幅或将收窄
我们预计,在航班准点率回升及天气好转的配合下,国内旅客量同比增速有望超过10%,票价降幅或将收窄至-2%;韩国、东南亚等短程航线的热销将继续推动国际航线旅客量的两位数增长和票价的同比持平或略有增长。
估值:维持“中性”评级,目标价下调至2.6元
我们维持2013-15年EPS预测0.27/0.25/0.35元(扣非后0.16/0.25/0.35元)。我们测算尽管8月数据持续回暖,但主要由旅游客推动,旺季过后,随着旅游热的消退,加之商务市场依旧疲软,公司盈利将依然面临挑战,基于此我们依然维持“中性”评级。考虑到经济的弱增长将对公司盈利产生负面影响,且行业估值中枢下行,目标价由3.1元下调至2.6元(基于13年9.5倍PE)。

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