主题：华意压缩：收入大幅增四成 盈利翻倍增长

报告背景 2013年1-6月，公司实现营业收入41.6亿元，同比增长37.2%。实现净利润10.1亿元，同比增长121.5%，EPS 0.19元。2013年上半年公司净利率2.4%。 其中二季度，公司实现收入21.8亿元，同比增长27.8%，实现净利润0.65亿，同比增长61.4%，EPS 0.20元
　2.我们的分析
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华意压缩6.13-0.08-1.29%与判断 （一）份额稳步提升，压缩机收入增近八成 2013年上半年，压缩机销售实现收入39.0亿元，同比大幅增长40.8%。其中内销收入约23.2亿元，同比增长26.4%，出口收入约15.8亿元，同比大幅增加69.0%。 国内市场，受益家电节能惠民政策，公司份额稳步提升，根据产业在线数据，上半年公司压缩机市占率29%，提升2.9个百分点。公司出口大幅增长，主要由于积极开拓新客户，收购子公司Cubigel协同效应逐步发挥，同事，海外竞争对手份额下降，公司份额海外份额大幅提升。 （二）产品结构优化，盈利弹性大 2013年上半年，公司压缩机业务毛利率13.5%，同比提升0.1个百分点。随着公司高效变频压缩机以及商用压缩机销量不断增加，产品结构持续优化，有利于未来盈利能力提升。 上半年，公司费用控制良好。销售费用0.95亿，同比增长35.2%，销售费用率2.3%，同比基本能持平。管理费用率5.1%，同比下滑0.5个百分点。 2013年上半年公司净利率2.4%，同比提升0.9个百分点。公司净利率3.0%，同比提升0.6个百分点，较低净利率下，公司盈利弹性较大。 （三）定向增发完成，资本金增厚 上半年，公司完成定向增发，募集资金11 亿元。大大增强公司资金实力，公司净资产由年初11.2亿元提升到24.3亿元。 募投项目进展良好，500 万台超高效和变频压缩机项目将于年底投产，高效和商用压缩机项目也在积极推动。公司募投项目产能释放后，将进一步优化公司产品结构，提升盈利能力。 （四）建立业绩激励基金 2013年公司推出"业绩激励基金"方案，能够充分调动公司核心人员工作积极性，有利于公司短、中、长期业绩稳定增长。

　　3.投资建议 公司完成增发后，资本金大幅提升。预计募投项目下半年开始逐步释放产能，有利于公司占据先发优势，顺应行业发展趋势。预计公司2013/2014年EPS分别为0.35元和0.46元。综上所述，我们给予"谨慎推荐"评级。

　　4.风险提示：节能补贴退出影响冰箱行业需求


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