主题：白云机场2013年中报点评:业绩良性增长,扩建工程有远忧

研报东北证券2013-08-30 15:10
上半年白云机场完成飞机起降19.22万架次,旅客吞吐量2556.65万人次,货邮吞吐量61.10万吨,同比分别增长4.8%、8.5%和2.9%,业务量延续了小幅增长格局。
公司航空业务结构持续优化,上半年国际航线旅客增长15.4%。机场实行通程联运政策、试行24小时直接过境旅客免办边检手续等,有效提升服务质量。
公司实现营业收入24.62亿元、同比增长7.55%;营业利润6.22亿元,同比增长19.36%;归属于母公司股东的净利润4.51亿元,同比增长16%;每股收益0.39元。
上半年公司营业成本增长10.38%,财务费用大幅下降57.48%,下降原因为上半年借款融资额较低。在航空业务收入平稳增长同时,公司积极提升非航业务收入比重,使利润增长速度快于收入增长。白云机场拟实施机场扩建工程,工程包括第三跑道及滑行道系统、2号航站楼等,总投资约179.81亿元,可行性报告已获发改委批复,公司拟向国家有关部门申请核准上市公司自身为机场工程的项目法人。
白云机场扩建工程短期对公司业绩影响不大,但项目建成后,公司资产规模将大幅扩张,从而影响公司阶段性的业绩表现。
我们预测2013-2014年公司每股收益分别为0.75元、0.83元,对应PE分别为9倍、8倍。公司业绩增长平稳、估值偏低,考虑到扩建工程仍有较长的建设周期,维持对公司谨慎推荐的投资评级。
风险提示:经济贸易回软、业务量增长低于预期、机场扩建工程加快推进等。

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