主题：白云机场：未来主业增长较快且确定性强 增持评级

2013-08-30 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：黄金香 虞楠
[摘要]


公司公布2013年中报。实现营业收入24.62亿元，同比增长7.55％，营业成本15.93亿元，同比增长10.38%，归属母公司净利润4.51亿元，同比增16%，实现每股收益0.392元，公司业绩符合我们的预期。


1.毛利小幅增长，“营改增”致使营业利润大幅增长。上半年公司毛利仅同比增长2.7%，毛利率同比下降1.7个百分点，至35.3%，但受益于“营改增”，公司营业税金从去年同期的9241万元，大幅下降至2400万元，公司营业利润同比增长19.5%。



2.航空业务增长稳健，商铺重新招标影响公司非航业务增速。



今年上半年公司航空和非航收入同比分别增长8.6%和6.3%，去年同期增速分别为10.7%和15.6%。航空业务收入增速仍比较稳健在于机场流量在航空整体需求不足的背景下仍保持8.62%的同比增长，增速还高于去年同期水平。尽管起降增速从去年同期的7.2%下降至4.96%，但由于2季度内航外线收费并轨的影响，上半年机场航班起降服务收入仍同比增长8.3%。



而非航收入增速出现明显回落主要源于租赁业务在上半年出现51%的同比下滑。由于下半年机场将启动重新店铺招商引租，受此影响，上半年相关业务出现明显放缓。自东三西三指廊投入使用以来，商业面积得以有效扩充，因此我们预计，随着集中招商工作的完成，该部收入将回归正轨。




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