主题：中国东方航空股份:估值过高,维持“中性“评级

2013年09月23日 13:21:28 来源：互联网
　2013年上半年盈利下滑28%,差于市场预期。公司2013年上半年的净利润同比下滑28%,差于我们和市场预期。在上半年公司的客运量(RPK)和航空货运(RFTK)同比分别增长12.2%和1.4%,但是由于公司的票价和航空货运价格同比分保下滑7.8%和13.2%,公司来自客运和货运的收入同比下滑8.4%和12.2%。由于航油平均采购价格在13年上半年下滑9.2%而用油量同比增加11%,航油成本同比下滑2.1%。公司的EBITDA同比下滑3.7个点到9.7%。人民币快速升值,公司录得11.74亿人民币的外汇收入。

　　我们下调公司盈利预测。由于票价在13年2季度和3季度都没有如我们预期的那样复苏。

　　由于中国经济增长差于预期,前8个月的航油价格低于我们的预测。综合考虑,我们下调了公司2013-2015年的盈利预测。

　　维持公司“中性”评级。现在公司的估值略低于同业平均水平。公司的前瞻性PE远高于其自身的历史平均水平,但是其前瞻PB则低于其历史平均水平。我们认为航空公司的估值在十一国庆假期后会回落。我们维持公司“中性”评级和目标价3.00港元,相当于14倍13年PE、11倍14年PE、1.2倍的13年PB和1.1倍14年PB。











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