主题：东方航空：日线高基数影响消除推动国际航线客运量大幅反弹 增持评级

2013-10-23 类别：公司研究 机构：湘财证券 研究员：金嘉欣
[摘要]


投资要点：


国内航线运力增投放缓，客座率保持稳定公司9月国内航线ASK增速为7%，较8月放缓5.1%，国内航线RPK增速为5%，较上月放缓4.3%，内线客座率为80%，同比下降1.5%，降幅较上月微幅扩大0.25%。公司在国内航线需求情况并不十分旺盛的情况下主动降低内线运力增速有效地稳住了客座率。受内线ASK增速明显放缓影响，公司9月整体RPK增速也下降到9.7%的年内较低水平，日线高基数效应消除和赶旅游法末班车推动9月外线客运量大幅跳升公司9月国际航线ASK增速为18.7%，较上月加快4%，国际航线RPK增速为22.5%，较8月大幅提升7.5%，外线客座率为81%，同比上升2.6%。我们认为公司国际航线表现非常抢眼的主要原因在于进入9月后“钓鱼岛”事件高基数影响消除，日线客流量同比数据跃升带动国际航线整体客运量增速上了一个台阶。其次是由于许多游客赶在十一新《旅游法》施行以前集中出游以规避新法实施后的涨价风险，公司现在是东南亚市场运力投入最大的中国航空企业，而东南亚国家出境游产品在十一后涨幅恰好是各旅游线路中最大的，因而这种赶末班车的现象对公司国际航线的推动也要大于其他航空公司。



估值和投资建议上半年昆明时刻放量对公司内线票价水平拖累明显，这在下半年将略有好转，但年内难以有根本性改变。四季度日线高基数影响消除对下半年业绩同比转好有明显贡献，但对全年业绩提振幅度较为有限。四季度《旅游法》实施对东南亚市场份额第一的公司将造成较大影响，因此总体来看公司下半年整体收益水平同比仍难有良好表现。不过，明年上半年尤其是二季度公司业绩将会出现低基数高增长，我们预计昆明时刻放量和日本航线低基数对明年上半年业绩的提振幅度可达30%左右，加上世贸区和迪斯尼的主体驱动，公司股价或有较大表现机会。预计公司2013年EPS为0.25元，对应当前股价的PE为12X。




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