主题：赣粤高速：业绩符合预期 估值偏低 买入

公司发布08年半年报，上半年实现主营业务收入11.85亿，同比增长10.08%，其中通行费收入同比增长6.18%，实现主营业务利润6.07亿，同比增长5.07%，净利润4.14亿，比上年同期减少20.48%，每股收益0.36元，和我们的预期0.37元基本相符，利润的同比减少主要原因是补贴款1.49亿没有计入上半年业绩，而去年同期计入，一季度的雪灾天气也在一定程度上影响了上半年的业绩。

　　公司的主要路产昌九高速、昌樟和昌傅高速、昌泰高速、九景高速、温厚高速通行费同比增长分别为11.35%、6.10%、1.14%、5.61%和7.20%，一季度的雪灾仍然是造成通行费收入同比增速放缓的主要原因，另外，二季度的江西偏南部多雨天气以及宏观面经济放缓对货车影响大，我们认为在一定程度上可以解释昌泰车流增长不明显。

　　公司30亿的九景温厚收购款已经偿还15亿，未来除了剩余15亿的偿还款外，公司投资还包括近期公告的16.26亿的彭湖高速，庐山、鄱阳湖服务区1.39亿以及公司作为战略投资者公司投资6亿元参与信达投资有限公司控股的3家房地产公司的增资扩股，参与信达投资房地产业务重组上市。

　　2008年公司选择九景高速上的两段计10公里作为试验路进行技术改造，项目预算为9,835万元，计划于2008年8月份开工，2008年12月份完成技改试验，这在一定程度上也预示着九景很可能要进入到技术改造工程。

　　我们考虑08年上半年补贴1.49亿，不考虑09年补贴，预计公司08-09年每股收益分别为0.93、0.94元，目前股价9.23元，08和09年动态市盈率分别为9.92X和9.84X，估值偏低，我们维持公司的“买入”评级。



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