主题：东方航空12月运营数据分析:运营效率持续低迷

研报海通证券2014-01-15 16:40
东方航空公布公司12 月份运营数据。旅客吞吐量(RPK)同比增长7.6%,其中国内线同比增长8.9%,国际线5.8%; 运力投放(ASK)同比增长9.6%,其中国内线同比增9.9%,国际线9.8%;整体客座率76%,环比和同比分别下降0.2 和1.4 个百分点。
点评:
航空客运运营特点:供需失衡延续,客座率和票价继续下滑
国内线:公司12 月份供需差为-1%,相比11 月的-3.1%虽小幅改善,但供过于求依旧。客座率同比下滑0.69 个百分点, 至75.9%。公司上月国内线依旧表现不佳主要还是受制于行业层面。行业12 月份一个比较明显的现象是供需失衡加剧。同期低基数、今年运力投放整体偏快,加之春节提前都是供需增速环比11 月份有明显提升的因素。但相比运力增幅,需求增速仍然疲软。客公里收益预计也有5-6%的同比下滑,因此预计公司4 季度主营亏损成为必然。
国际线:公司上月供需差为-4%,11 月份为-3.4%。供需结构也没有好转,客座率同比下滑2.9 个百分点,至76.8%。整体上,行业国际线由于旅游需求旺盛,供需波动要小于国内线,国际线需求增速快速且比较稳定。我们预计,公司国际线表现不佳预计还是和日本线运营较差有关。
往后看,基数效应和假期错位可能推高整体增速;国内线弱,国际线强的态势预计不会改变。从目前的趋势判断,随着2 月中旬前同期基数偏低,加上今年春节提前,预计订座率高峰会提前,因此1 月需求增速预计会有较大提升。但由于经济大环境不佳,预计盈利提升幅度仍比较有限。另一方面,航空消费升级和出行结构的变化在中长期将促进国际线需求有相对较好的表现。因此,内线弱,外线强的格局预计仍会持续。
维持公司“中性”的评级。调整公司2013-14 年EPS 分别为0.24 元和0.20 元。尽管目前公司PB 估值已经在1 倍以下, 但由于行业供需格局的实质性改善趋势仍需观察,我们维持对公司“中性”的评级,目标价3.25 元,对应今年PB 约为1.5 倍。
风险提示。经济复苏不达预期,航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。