主题：东方航空2013年报点评:业绩略低于预期,维持“中性”评级

2014年03月31日 10:15
来源：申银万国证券股份有限公司

.维持“中性”评级和盈利预测,并引入2016年盈利预测。我们维持2014-2015年0.11和0.25元盈利预测,并引入201年盈利预测为0.27元;对应最新股价的PE为21.8X、9.7X和9.0X,对应最新股价的PB为1.27X。基于中国经济仍处于全面深化改革初期和供需弱平衡格局,我们维持“中性”评级。

行情走势 | 大单追踪 | 资金流向 | 最新研报 | 公司新闻 | 最新公告 公司公告/新闻:东方航空[0.41% 资金 研报]公告2013年报,报告期公司实现营业收入880.09亿元、归属于上市公司股东的净利润23.76亿元、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为12.15亿元,分别同比增长1.85%、-25.12%、-42.69%。

业绩略低于预期。公司报告期实现归属净利为23.76亿元,对应基本每股收益为0.1965元,分别同比下降25.12%和30.17%;2013年四季度单季实现归属净利为-12.45亿元,实现基本每股收益为-0.11元。业绩略低于预期我们预期(我们2月17日发布的年报前瞻预计公司EPS为0.22元)。业绩略低于预期的主要原因在于我们略微高估四季度国际航线的票价水平,部分汇兑损益的高估也是原因之一。

2013年“量升价跌”。2013年国际经济缓慢复苏,新兴经济体增速下滑,燃油价格维持高位;而同期国内民航市场受反腐和经济增速减速的影响,高端商务舱客源需求减弱。行业整体呈现“量升价跌”的趋势,公司基本与市场一致经营呈现“量升价跌”:2013年公司运输量同比增长7.95%至155.52亿收入吨公里,综合载运率小幅下降1.43个百分点至71.62%;但整体收入仅同比增长1.85%至880.09亿元。收入吨公里收益同比下降6.70%至5.16元。从客运市场看,2013年运量同比增长10.40%至1204.61亿客运人公里,客座率同比小幅下降0.6个百分点至79.21%;客运收入同比增幅为1.4%。客运人公里收益同比下降8.15%至0.60元。

维持“中性”评级和盈利预测,并引入2016年盈利预测。我们维持2014-2015年0.11和0.25元盈利预测,并引入201年盈利预测为0.27元;对应最新股价的PE为21.8X、9.7X和9.0X,对应最新股价的PB为1.27X。基于中国经济仍处于全面深化改革初期和供需弱平衡格局,我们维持“中性”评级。


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