主题：白云机场:业绩同比增长19%,关注扩建工程进展

研报瑞银证券2014-04-08 17:10
我要分享 腾讯微博 QQ空间 QQ好友 新浪微博 0 收藏成功查看我的收藏>> 2013年业绩回顾:业绩同比增长19%.
2013年,公司实现营业收入51亿元,同比增长10%;利润总额13亿元,同比增长21%;归属母公司净利润9亿元,同比增长19%,EPS为0.78元。
2013年业绩分析:收费并轨促收入快增长,人工成本制约业绩增速.
(1)尽管有“营改增”影响,且在产能瓶颈制约下2013年公司起降架次/旅客量同比仅个位数增长(+5.6%/8.6%),公司营收增速达10%,其中航空性收入同比增长11.5%,我们认为主要源于内航外线收费并轨的积极影响;(2)营业成本同比增长14%,明显快于2012年7%,主要由于工资薪金同比增长19%。(3)“营改增”实施导致营业税金及附加大幅下降71%。
2014年展望:产能瓶颈或制约业务量增速,关注扩建工程进展.
我们预计,1)主营业务:由于内航外线并轨,我们预计公司1季度主业业绩有望同比增长15%;2)资本开支:机场工程总投资额约180亿元,而截至13年底,公司货币资金约17亿元,或需借助发债等再融资手段,财务费用或大幅增加;我们测算,2015年跑道投产后每年新增折旧1亿元左右,2018年初航站楼投产后,每年新增折旧额约8亿元(2013年净利润8.9亿元),对公司业绩负面影响显著。
估值:维持“中性”评级,目标价6.95元.
鉴于13年业绩增速低于预期,我们将2014-2016年EPS预测由0.92/0.95/1元下调至0.85/0.91/0.98元。我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值,WACC假设为9.2%,得到新目标价6.95元(原:7.1元),维持“中性”评级

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。