主题：一汽四环：08中报分析

主营业务快速增长，但本部依旧亏损。公司主营业务已由原来的三大业务汽车钢制轮毂、汽联改以及车厢长收缩为汽车钢制轮毂为主，报告期内，汽车零部件业务营业收入为20.51亿元，营业成本为20.53亿元，毛利率为-0.12%，我们认为08年下半年钢铁价格将下行，公司毛利率将会有所上升。
     
     　　
     　　 投资收益成为公司主要利润来源。报告期内公司营业利润为0.69亿元，其中投资收益为1.42亿元，比去年同期增长93.04%；其中一汽财务有限公司、长春富奥-江森和天津英泰贡献的投资收益分别为0.46、0.44和0.40亿元。
     
     　　
     　　 期间费用增长较慢。报告期内营业收入同比增速达34.62%，但销售费用、管理费用和财务费用同比增长分别为10.84%、8.9%和4.6%。
     
     　　
     　　 资产置换对公司09年业绩将产生影响较大。公司2008年6月23曾公告以租赁的方式将车厢厂出租给一汽解放汽车厂，与集团之间实质性的资产置换有望在08年底完成，预计会对09年业绩产生较大影响，即剥离了年亏损0.81亿元的业务。
     
     　　
     　　 参股企业资产质量较好，盈利能力强。我们认为未来公司本部经营状况有较大的改善空间，但短期内仍然难以贡献较大利润，对参股企业的投资收益仍将是公司的主要利润增长点； 预估每股收益08年0.66元、09年1.02元。同比分别增长189%和55%； 维持“审慎推荐-A”投资评级。公司本部主营业务有较好的提升空间，同时参股企业资产优良、业绩快速增长为公司带来巨大投资收益，维持“审慎推荐-A”的投资评级。
     



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