主题： 兰花科创:业绩符合预期,盈利能力较强

研报中银国际证券2014-05-06 09:15
公司13 年实现归属母公司净利润10 亿元,同比下降46.2%,每股收益0.88 元,与业绩快报一致。今年1-3 月归属母公司净利润-0.52 亿元,每股收益-0.05 元。如果不考虑非经常性损益,净利润1.82 亿元,同比下降57%,符合预期,扣非净利润率15%。13 年整体煤炭业务毛利率下降10个百分点至55%。煤炭业务盈利能力仍十分强,吨煤净利可达90 元。未来增长性主要靠整合矿释放产量,但产量的释放进度仍有一定不确定性。
基于16 倍14 年市盈率,约合1 倍市净率,将目标价下调至8.48 元,维持谨慎买入的评级。
支撑评级的要点
公司13 年实现归属母公司净利润10 亿元,同比下降46.2%,每股收益0.88 元,与业绩快报一致。
期间费用率保持不变。毛利率下降10 个百分点至35%,经营利润率下降12 个百分点至19%,净利润率下降10 个百分点至15%。净资产收益率降10 个百分点至10%。整体利润率下滑程度好于同业。这与较好的成本费用控制以及产业链的经营有关。总体盈利能力仍十分强。
整体煤炭业务毛利率下降10 个百分点至55%。煤炭业务盈利能力仍十分强,粗算吨煤净利可达90 元。
产量增长9%,煤炭价格下降幅度(20%)略超预期,化工化肥业务吨毛利为-2 元,亏损。
亚美大宁矿盈利能力强劲,13 年净利润9 亿元,收入22.7 亿元,净利润率40%。贡献净利润超过30%,吨煤净利超200 元。
未来增长性主要靠整合矿释放产量,但产量的释放进度仍有一定不确定性。
公司今年1-3 月实现归属母公司净利润-0.52 亿元,每股收益-0.05 元。由于化肥厂搬迁导致资产减值准备2.5 亿元,是导致亏损的主要原因。如果不考虑非经常性损益,净利润1.82 亿元,同比下降57%,符合预期。
扣非净利润率15%。
公司计划14 年煤炭产量715 万吨,同比增长13.5%,尿素产量118 万吨,同比下降26%。收入68 亿元,利润8 亿元。
评级面临的主要风险
由于下游承受能力有限,高质量高价格的煤炭产品下滑程度超预期。
整合矿产量释放进度低于预期。
尿素业务继续亏损估值
基于16 倍14 年市盈率,约合1 倍市净率,将目标价下调至8.48 元,维持谨慎买入的评级。正文已结束，您可以按alt+4进行评论


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