主题：东方航空：迈入上升周期 油价、迪士尼双轮驱动

主业改善确定性大。 日本、昆明线持续低迷和今年暑期控流造就业绩低基数，明年负面因素消除带来高增速；加之明年运力投放继续谨慎，客座率和票价有望均同比增长；同时外部因素（油价下跌、汇率趋稳）额外贡献，业绩改善幅度翻倍有余。

主基地产能富余保证高效益，机队精简 带来高效率。 浦东机场仍有富余产能，好于国航的北京和南航的广州 , 将确保增量的供给投放到高收益市场；目前机队已为三大航最精简，未来将缩减至4 种， 仅为国航和南航的 2/3， 运营效率提升空间巨大。

未来看点多，迪士尼先行催化。 公司货运转型、涉足低成本和迪士尼等看点较多。 我们预计迪士尼将给东航额外带来 200 万旅客，额外带来 10 亿级别的利润贡献，业绩增厚显着，且随开园时间临近，估值有望先行催化。

盈利预测与 估值

维持 2014/15 年净利润预测 12.22 亿元和 33.00 亿元不变，分别合每股盈利 0.10 元和 0.26 元。

目前股价对应 2014 年和 2015 年的市净率分别是 2.4x 和 2.1x。维持推荐评级和 A 股目标价人民币 6.0 元； H 股目标价港币 5.3港元不变。

风险

埃博拉疫情升级， 经济恢复不如预期，油价大幅上升，人民币贬值。（中金公司）

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