主题：东方航空：油价下跌释放业绩 自贸区多重利好

2015-03-20 07:31:19　来源: 安信证券
身处上海自贸区风口，多重利好将至：上海是东航大本营，东航与上海航空合并后占据上海航空客运市场半壁江山，上海地区国企改革风起云涌，将释放长三角企业活力，商务活动有望增强；跨境电商首个综合实验区落户杭州，将带动长三角相关企业蓬勃发展；迪士尼乐园2016 年初开园将带动客流增长。

旺季票价中枢有所上升，预计旺季票价提升将持续：在中长途运输票价放开背景下，我们预测在高铁网逐步成熟后，交通部为保持空铁比价稳定，会允许航空总局提升旺季票价，票价提升在春运已有体现。深圳-武汉，深圳-长沙在大年初六票价从去年的1310 元和880 元提升到1440 元和1070 元，同比提升10%和22%，民航系统基准价格可能上调，我们预计旺季票价中枢提升趋势有望延续，东航充分受益。


油价中枢下移有望释放业绩：海外布伦特原油价格从2014 年6 月份解禁110 美元/桶下跌到43 美元/桶，国内航空煤油出厂价格也滞后性走低，价格中枢从11 月份开始下滑，2014 年全年出厂价平均值6780 元每吨，2014 年1-3 月出厂价平均值为7132 元每吨，2015 年1-3月出厂价平均值为4235 元每吨，同比下降41%，比2014 年全年下降37.5%。基于悲观预测，油价逐步反弹至70 美元/桶，2015 年全年国内航空煤油出厂价跌幅大约为25%-30%，对应航油价格约为5000 元/桶。东方航空业绩对油价较为敏感，2015 年业绩将充分释放。

投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价10.7 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为5.1%、8.6%、7.1%，净利润增速分别为-12.2%、378.5%、24.6%，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为10.7 元，相当于2015 年15.1 倍的动态市盈率。

风险提示：人民币贬值超预期，油价反弹超预期。



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