主题：兰花科创:成本控制难抵煤价下行,停工损失雪上加霜

研报长江证券2015-04-22 09:02
报告要点

事件描述

公司发布 2014年报和2015年1季报,分别实现EPS0.06元和0.01元。

事件评论

14年煤炭产销同比增长,尿素同比下降,1季度产销情况总体较好。14年公司煤炭产量670.59万吨,同比增长6.39%,销量678.24万吨,同比增长6.86%。14年尿素产销量分别为120.18万吨,同比下降24.98%,主要受化肥厂关停搬迁影响。1季度煤炭产销量同比增长15.61%、6.90%,尿素产销量同比增长14.22%、15.12%,产销完成情况较好。

吨煤成本小幅下行难抵煤价弱势,煤炭毛利率下滑,化工毛利率平稳。

2014年公司吨煤均价463.30元,同比下降21.60%,生产成本248.81元,同比下降5.34%,降本有成效但不敌煤价弱势,煤炭业务毛利率同比下滑9.59个百分点,但42.58%绝对水平居行业前列。尿素均价1562.90元,同比下降13.07%,每吨成本1457.08元,同比下降12.18%,受益于煤价弱势化工化肥业务毛利率同比微降0.31个百分点。

期间费用同比下降,扣非后业绩同比下滑72%。2014年公司期间费用合计12.17亿元,同比下降8.60%,其中销售及管理费用同比下降29.73%、6.08%,财务费用同比增长12.33%。公司2014年实现扣非后利润2.9亿元,同比下滑72%,非经常性损益主要由化肥厂停工搬迁所致。

4季度停工损失大幅增加,1季度扣非后净利同比降幅超7成。4季度营业外支出0.77亿元,1季度营业外支出0.31亿元,主要是停工损失所致;1季度煤价同比下跌119元,生产成本同比下降55元,扣非后净利润0.36亿元,同比下降75.22%。

规模增长潜力仍大,维持“谨慎推荐”评级。公司技改及在建矿潜在产能达960万吨,将是未来几年规模扩张的有力保障,我们预测公司2015-2017年EPS 分别为0 06、0 09、0 14元维持”谨慎推荐”评级


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