主题：东北证券:进退维谷之境、以逸待劳之策

经济面数据依然疲弱，弱市背景下股市难以获得基本面的有效支撑。一二线房地产价格强势反弹，但是房地产投资增速短期内难见有效回升;规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，比5月份加快0.7个百分点。经济处于总量指标低位弱企稳、微观盈利指标起色不明显的阶段。

　　政策面更加倾向于稳增长、关注实体经济的增长。虽然猪周期向上、猪肉价格近期大幅上涨，境外美联储加息预期强烈，但是国内经济下行的压力促使宏观政策应以稳增长为主，货币政策短期稳中有松、财政政策持续发力更是重点，包括地下管网设施等基础设施建设项目将是未来的财政重点方向，这为结构性的固定资产投资提供了新的增量点。

　　股市处于进退维谷的境地。目前全部A股市盈率22倍、非金融类42倍、创业板90倍，上市公司盈利改善不明显，去杠杆以及高波动率的风险水平下股市吸引力弱化、资金再度过渡到存量资金博弈的状态，大量股票的安全边际不大;因此，向上看，市场上行空间较小，4000点一线的压力较大。以此同时，管理层维稳股市的意向强烈，稳增长、促实体经济发展的政策有利于局部热点的活跃，市场成交额萎缩至4000亿附近，短期二次探底、技术上反抽上的动力相对较强，即短期市场快速下杀、形成大C浪的条件尚不成熟，因此，向下看，3400点附近仍有一定的内在支撑动能。



　　因此，短期看8月份股市形态大概率上仍处于震荡格局中，即快速反抽、反复震荡的特征较为明显。中期来看，市场震荡调整的态势并未改变，股灾之后市场微观结构的变化、大量噪声交易者的灭失、各类投机资金的弱化，在市场向成熟、透明化演进的过程中估值中枢仍有下行压力，这一点投资者尤须注意;新开户数减少、大规模的增量资金难以在短期内再现，且根据2014年7月以来券商融资余额与指数的经验数据看，券商融资余额存在跌破1万亿的可能、彼时市场也存在创新低的风险。

　　操作策略上，面对短期股市进退维谷的境地，投资者适宜以逸待劳、低仓位运行，不宜主动冒进、追涨出击。

　　行业选择层面，建议配置上向防守倾斜，主要倾向于对医药、食品、农业等偏消费、防御型等板块的配置;同时，稳增长导向下，积极财政重点发力的地下管网、西藏50周年庆等板块形成主题性投资机会;另外，“十三五”规划中对新兴产业关注度明显提高，尽管创业板相对于主板的估值溢价仍处于偏高状态、其估值溢价未来整体仍有调整压力，但是环保、集成电路等细分行业仍具有较高的投资挖掘价值。


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