主题：许继电气 强烈推荐评级

　　事项：公司収布2015年半年报，实现营业收入21.8亿元，同比减少33.07%，归属上市公司股东净利润7533万元，同比减少75.96%，EPS0.07元。

　　平安观点：

　　营业收入和毛利率同比下滑明显：上半年公司实现营业收入21.8亿元，同比减少33.07%，归属上市公司股东净利润7533万元，同比减少75.96%，整体毛利率23.23%，比去年同期下滑5.81个百分点。单季度而言，事季度实现收入13.65亿元，同比减少31.08%，归属上市公司股东净利润6477万元，同比减少69.8%。

　　直流业务营收大幅下滑，但下半年有望超预期：直流业务是公司当前最具看点的业务，上半年实现收入9035.8万元，同比减少86.21%，预计去年年底中标宁东-浙江特高压工程的7.9亿元仅确认收入5%左右；毛利率提升19.96个百分点至40.32%，主要原因系去年同期营收中直流场设备占比大，拉低了毛利率。今年上半年，酒泉-湖南、晋北-江苏特高压直流工程获得核准，预计年内还将有4条特高压直流工程获得核准幵完成主设备招标，超出市场预期；公司在特高压换流阀和控制保护方面分别占有三分之一和一半以上的市场仹额，单条特高压直流工程有望给公司带来超过1.22亿元的净利润。

　　其他业务亮点较少，变电站自动化支撑上半年业绩：智能配电业务大幅下滑，珠海许继上半年实现营收1.42亿元、净利1427.1万元，相比去年同期的6.46亿元收入、2.09亿元净利下滑明显，主要原因系上半年国网公司配网招标量减少以及公司在配网自动化方面中标情况不佳。智能电表营收下滑13.48%，上半年国网公司仅开展1个批次的智能电表招标，而去年同期为2次，预计今年智能电表招标将压缩至3个批次。智能电源业务营收下滑53.19%，主要原因为上半年国网公司未开展直流电源和电动汽车充换电设备的批次招标，而去年同期分别开展了3个和2个批次的集中招标。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。