主题：中海发展：08年业绩无忧 下调09年预测

　公布08年3季报，1～9月份实现归属于上市公司股东的净利润47.26亿元，实现每股收入1.398元，同比增长27.52%，扣除非经常性损益后EPS为1.31元。报告期末，每股净资产为6.09元。

　　在目前COA运价与市场运价倒挂，BDI跌破1300点，并且电力，钢铁企业出现利润率下滑，支付能力下降的环境下，即便短期市场运价出现反弹，预计09年沿海煤运COA运价将出现20%-40%的下调。我们以沿海煤运运价下调30%，单位燃油成本为400美元/吨测算，09年EPS约为1.45元。

　　基于良好的资产负债结构和干散货船龄近20年的船队结构，公司具备较强周期谷底生存能力。维持对公司的“推荐”投资评级。



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中海发展：明年COA合同价格是最大担忧
　　盈利预测和投资建议。由于有COA合同的保护，公司今年的业绩相对比较稳定。由于前三季度燃油成本高于预期，且国内沿海电煤运量可能略低于预期，我们下调公司2008年每股盈利预测到1.85元。

　　对于明年COA合同价格的预期，目前看来不能有过乐观的估计。一方面第四季度BDI指数点位对谈判有较大影响，目前的BDI指数已经从5月份的10000点上方，迅速跌到了1355点，国内沿海的市场煤运价格也远低于COA合同价，这种情况在年底前能否有所起色尚存不能十分确定。另一方面，国内主要电厂都有建造自有船队的意向或实际行动，这对未来的谈判价格也会造成一定的心理压制。

　　我们认为，公司短期内最大的不确定性就是2009年度的COA合同价格，下调评级到“中性”。