主题：许继电气：四季度有望恢复性增长 买入评级

公司发布2015Q3报告，实现营收34.28亿元(YOY-31.65%)，实现净利润1.65亿元(YOY-72.15%)，低于预期。单季度看，公司3Q实现收入12.48亿元(YOY-29.02%)，实现净利润0.90亿元(YOY-67.89%)。公司业绩出现阶段性较大波动，主要在于上半年受部分专案客户交货期延后、大工程项目收入确认减少、部分电网年度内招标时间同比延后等因素影响.展望未来，国网上调2015年电网投资金额至4679亿幷追加安排农网升级改造、特高压等工程，金额再创历史新高。年内会有恢复性增长，展望明年公司特高压直流、配网业务都将迎来爆发性发展机遇，业绩将实现反转。

　　预计公司2015、2016年分别实现收入69.8亿元(YOY-15.96%)、86.17亿元(YOY+23.45%)，实现净利润5.31亿元(YOY-50.0%)、8.69亿元(YOY+63.75%)，EPS0.53、0.86元，当前股价对应15、16年动态PE为37X、23X，当前正处在业绩反转的拐点，估值有上升空间，维持“买入”建议。

　　营收和利润处于低谷，年内有恢复性增长：受部分客户开工、交货期延后、部分电网专案年度招标延后影响，公司营收34.28亿(YOY-31.65%)，净利润1.65亿元(YOY-72.15%)下降明显，随着电网上调15年投资幷追加农网升级改造金额和特高压工程审批加速，年内业绩将有恢复性增长。

　　2015－2020年配电网建设改造投资不低于2万亿元：8月31日国家能源局正式发布《配电网建设改造行动计画(2015—2020年)》明确提出要全面加快现代配电网建设，2015－2020年，配电网建设改造投资不低于2万亿元，其中2015年投资不低于3000亿元。投资重点解决城乡配电网发展薄弱问题，基本消除“低电压”，提高供电品质、可靠率及安全水准。加强充换电设施配套电网建设与改造，保障充换电设施无障碍接入。未来将迎来特高压直流和配网建设的高峰，行业发展景气度向好，公司是直流输电、配电领域的领导者，未来业绩可期。


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